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激励计划对企业盈利能力的影响 2007年起,万科的管理费用出现了大幅的增加；但2007年其管理费用/营业总收入与06年基本持平,说明激励计划对其影响有限,管理费用的增长被营业收入的快速增长所抵消。 而08年,09年由于未达到行权条件,管理费用出现了大幅下降,管理费用/营业收入下降更为明显,在房地产行业不景气的情况下,激励计划的影响更为明显。 万科管理费用与营业收入比 客观上，激励计划反而起到了利润平滑的作用。 在经济景气时,较高的管理费用减少了企业的净利润；而在经济不景气时，较低的管理费用能降低企业利润下降的幅度，起到缓冲垫的作用。 案例点评 万科限制性股票激励计划的初衷是好的，但从实施效果看却并不理想，三年中有两年未能达到要求。 存在的问题 指标设置不合理 资金流失 影响二级市场的稳定 一、指标设置不合理 中国当前的资本市场并不完善，股票价格波动性较大，并不能完全真实的反映公司业绩，不宜将股价列入行权条件。 业绩指标应考虑当年的行业水平 公司的ROE一直高于行业平均水平，显示出较高的盈利能力。 但净利润增长率低于行业平均水平。06年，07年业绩达标，是受益于整个行业的发展，而08年不达标也是行业的整体弱势造成的。 建议加入“比行业增长高几个百分点”等诸如此类指标。 ROE比较（单位：%） 净利润增长率比较 资金流失 2010年信托机构卖出了07年的激励股票，变现资金4.8