资本外流和人民币贬值的强化机制及其风险防范watchout...-交通银行.pdfVIP

资本外流和人民币贬值的强化机制及其风险防范 连平 刘健 鄂永健 内容提要：受多重因素影响，未来中国资本外流和人民币贬值压 力依然较大。资本外流与人民币贬值一旦形成趋势，可能在相互促进 和加强的过程中，加剧产业空心化，导致产业转移受阻，带来金融市 场动荡，甚至引发系统性金融风险，成为妨碍中国跨越中等收入陷阱 的拦路虎。未来有必要通过非对称资本流动管理、完善汇率市场化形 成机制改革及保持良好的宏观经济金融和政策环境等措施，促进资本 流动趋向平衡，保持人民汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 关键词：资本外流 人民币贬值 非对称管理 作者单位：交通银行金融研究中心 Watch Out for the Risk of Capital Outflows and RMB Depreciation Pressure Lian Ping Liu Jian E Yongjian Abstract: Influenced by multiple factors, China will still face the pressure of capital outflows and RMB depreciation. The trend of capital outflows and depreciation once formed, they may be promotion and strengthening each other, which may exacerbate manufacturing industrial hollowing, hinder the industry transfer, lead to turbulent of financial market, and even cause systemic financial risk, and then prevents China crossing the middle-income trap successfully. It is necessary to maintain asymmetric capital flow management, improve the marketization of RMB 1 exchange regime, and keep the stable macroeconomic environment, so as to promote the capital flow to balance, and keep the RMB exchange rate basically stable on equilibrium. Keywords: Capital Outflow; Depreciation of RMB Exchange Rate; Asymmetric Capital Flows Management 本世纪初后形成、历经十年左右的资本大规模流入和人民币持续 升值过程已告结束。未来一个时期，我国仍将存在较大的资本外流和 货币贬值的压力。无论是从国际收支和汇率理论还是实践角度看，资 本流动和汇率变化均有着十分密切的关系，二者相互影响、相互促进、 相互加强。资本外流和汇率贬值相互强化可能是未来一个时期的重大 风险源。对此绝不能掉以轻心，而应高度警惕并采取有效措施加以防 范。 一、未来资本外流和汇率贬值仍将面临较大压力 当前，我国已从直接投资净输入国转变为净输出国，而且输出 步伐明显加快。改革开放三十余年来，在政策的持续推动下，境外资 本持续流入并积累很大。除个别年份外，2007-2013 年我国外汇储备 每年增长4000 亿美元左右，外汇占款每年增长3 万亿元左右。外汇 储备最高的时候将近四万亿美元，外汇占款接近 30 万亿人民币，这 都是资本持续大规模流入的现实写照。从国际经验来看，一个国家或 经济体发展到一定阶段后，大都会逐步地从资本净输入国变成净输出 国。我国资本持续大规模流入后，经济得到快速发展，产业发展能力 2 增强，要素成本