财务分析ch14 企业价值评估.ppt

第十四章 企业价值评估 第14章　企业价值评估 第一节 企业价值评估的目的与内容 第二节 以现金流量为基础的价值评估 第三节 以经济利润为基础的价值评估 第四节 以价格比为基础的价值评估 第一节 企业价值评估的目的与内容 一、企业价值评估的目的 二、企业价值评估的内容与方法 （一）价值评估的内容 （二）价值评估的方法 （三）财务分析在价值评估中的作用 一、企业价值评估的目的 1．现代企业理财目标决定了价值评估的重要性 2．价值是衡量业绩的最佳标准 3．价值增加有利于企业各利益主体 4．价值评估是企业各种重要财务活动的基本行为准则 二、企业价值评估的内容与方法（一）价值评估的内容 1. 企业价值与股东价值 2. 持续经营价值与清算价值 3.少数股权价值与控股权价值 （二）价值评估的方法 1. 以现金流量为基础的价值评估 2. 以经济利润为基础的价值评估 3. 以价格比为基础的价值评估 （三）财务分析在价值评估中的作用 价值评估的内涵与方法决定了价值评估中财务分析的应用 因为进行价值评估，无论是对未来利润的预测还是对未来现金流量等的预测，都必须以历史和现在的财务状况与经营成果状况为依据。而历史的或现在的财务状况及经营成果状况的可靠性、相关性程度又与财务分析质量紧密相关 第二节 以现金流量为基础的价值评估 一、以现金流量为基础价值评估概述 （一）以现金流量为基础的价值评估意义 （二）以现金流量为基础的价值评估方式 二、以现金流量为基础的价值评估方法 （一）以现金流量为基础的价值评估程序 （二）有明确预测期现金净流量现值估算 （三）明确预测期后现金净流量现值估算 （四）非经营投资价值和债务价值 一、以现金流量为基础价值评估概述（一）以现金流量为基础的价值评估意义 1．净现金流量与以会计为基础计算的股利及利润指标相比，更能全面、精确反映所有价值因素 例：以长寿公司的预计净收益与预计净现金流量比较为例说明（见教材P346） 2．以现金净流量为基础的评估方法更科学 它考虑了资本支出时间不同对资本收益的影响 （二）以现金流量为基础的价值评估方式 1．仅对公司股东资本价值进行估价 未来现金流量→所有者的现金流量 则，现金流量的现值 = 企业股东价值 2．对公司全部资本价值进行估价 未来现金流量→所有资本提供者（包括所有者和债权者）的现金流量 企业价值、债务价值及股本价值的关系 二、以现金流量为基础的价值评估方法（一）以现金流量为基础的价值评估程序 以现金流量折现为基础的价值评估的基本程序和公式： 例：下面以AAA公司为例说明企业价值与股东价值 续上表 （二）有明确预测期现金净流量现值估算 1．确定预测期 2．预测经营现金净流量 3．确定折现率 4．估算现金净流量现值 1．确定预测期 所谓有明确预测期是指预测期是有限的，而不是无限的。 从预测的准确性、必要性角度考虑，通常预测期为5—10年。 2．预测经营现金净流量 经营现金净流量的计算有两种基本方法： （1）现金净流量＝息前税后利润－净投资 （2）现金净流量＝毛现金流量－总投资 其中：毛现金流量＝息前税后利润＋折旧 现金流量预测的步骤： （1）进行历史绩效分析 （2）预测企业未来绩效 （3）形成预测报表 （4）得出预测现金净流量 3．确定折现率 企业经营现金净流量的折现率的高低，主要取决于企业资本成本的水平 企业加权平均资本成本的计算公式是： 确定进行价值评估公司目标资本结构的三种方法： （1）尽量估算以现实市场价值为基础的公司资本结构 （2）考虑可比公司的资本结构 （3）考虑管理层筹资方针及其对目标资本结构的影响 4．估算现金净流量现值 应用现金流量折现法应注意： 保持现金流量与贴现率的匹配 例如： 应用现金流量贴现法的条件： （1）如果被估价的资产当前的现金流量为正 （2）并且可以比较可靠地估计未来现金流量的发生时间 （3）同时根据现金流量的风险特征又能够确定恰当的贴现率 （三）明确预测期后现金净流量现值估算 有明确预测期以后公司预期现金流量现值估算亦称连续价值估算。 可供选择的常用方法有： 1．现金净流量恒值增长公式法 2．价值驱动因素公式法 1．现金净流量恒值增长公式法 注意： （1）假定企业现金净流流量在连续价值期间内的增长率不变 （2）现金金流量与其增长率恒值应小于加权平均资本成本 （3）必须正确估算预测期后第一年的现金净流量正常水平 2．价值驱动因素公式法 例题： 某企业有明确预测期后第一年现金净流量正常水平为330万元，息前税后正常水平为660万元，以后每年的增长率均为6%，新投资净额的预期回报率为12%，该企业加权平均资本成本为11% 例题： 采用第一