PE以及VC政策法规与操作方略.pptVIP

私人股权(产业)与创业投资基金政 策 法 规 与 操 作 方 略;私人股权(产业)与创业投资基金:政 策 法 规 与 操 作 方 略;私人股权与创业投资政策法规解读;1.PE与VC历史渊缘与概念界定;附.创投基金在私人股权基金中的地位;2.对中国 PE、VC 立法历程的回顾;3.《创业投资企业办法》的制度突破;3.1 《创投企业办法》的七项配套政策;3.2《创投企业办法》提供的九大法律保护;3.3 创投企业办法所确立的备案管理制度;4.促进创业投资发展税收政策解读; 传统合伙企业只是伙伴关系,就如同兄弟俩结伴远行做生意。因对伙伴关系无法征税,只好在兄弟俩环节征。但当其借鉴公司机制而成工商实体，甚至成法人之后，仍被作为非纳税主体，就必然地刺激着各类原本按公司设立的资合实体越来越多地借合伙之名避税。过去，这类避税行为是悄悄地进行。但黑石合伙居然公开上市，故终酿惊震全球的“黑石税案风波”！ 2007年，美众议院、参议院有关领导人先后向国会强烈提议：应从根本上修订美税法，按“实质重于形式”原则，比照公司对合伙征税！ 2月26日，奥巴马在向国会提交2010财年预算案时，强烈要求对合伙基金的“收益提成”，从现行被视为“长期资本利得”（税率仅为15%），比照公司型基金，按照“普通所得”征税（联邦税率为35%，另加州税10%左右）。 对合伙企业本身如何比照公司纳税，仍在取证中。;附2：需要解释的几个问题;附3：新出台合伙企业税政解读;5.《创业投资引导基金指导意见》解读;5.《创业投资引导基金指导意见》解读;5.《创业投资引导基金指导意见》解读;5.《创业投资引导基金指导意见》解读;5.《创业投资引导基金指导意见》解读;5.《创业投资引导基金指导意见》解读;6.股权投资基金制度建设新进展;中国政策法规框架下的操作方略;1. 性质定位：产业基金？创投基金？;2. 组织形式选择： 信托、有限合伙，还是公司？;2.1 国际社会创投基金组织制度选择1、美国创投基金组织制度的变迁 (1)以公司型起步并快速发展时期 (2)受双重征税和高公司税影响，公司型受 挫、有限合伙型快速发展时期2、英国创投基金的组织制度 (1)创业投资信托：本质上的创投股份公司 (2)创业投资有限合伙3、其他国家与地区：几乎均按公司型设立;2.2 选择基金组织形式需考量的因素1、基金组织的稳定性2、债务连带责任的承担问题3、“委托—代理”问题：逆向选择与道德风险4、确保运作效率切实提高需解决的问题 集体决策下可能出现的低效率 分工合作关系下的权利义务相对性5、制度成本问题;2.3 信托制度对创投基金的局限性1、信托制度起源及其在证券基金中的应用 Use制—民事信托—商事信托—证券投资2、信托型投资基金的运作机制 信而托之，以至于所有权必须转移到受托人3、信托制度对创投基金的局限性 1)靠信托契约的事前安排较难维系基金稳定 2)由受托人承担连带责任对创投的影响 3)较难解决委托代理问题  4)决策速度上的优势在创投中难体现 5)制度形成成本大; 2.4 普通合伙对创投基金的不适用性 A）基金稳定性主要靠私人关系和事前协议维系，任何合伙人的退伙即意味着散伙，不适于资本规模大的创投企业 B）合伙人都承担连带责任，影响投资积极性 C）合伙人共同管理，没有形成制度化的选择代理人和防范委托代理风险的机制 D）责权利的相对性，故主要适合于家庭企业 E）制度成本：运作成本低，但签约成本大;2.5 有限合伙对创投基金的适用性与不足 为小型加工贸易企业提供了有效的组织形式。在一定程度上也适用创投基金，但仍存在局限性：  A）其较差的稳定性对加工贸易类和证券基金无影 响，但对创投基金而言较难维系投资人； B）债务责任承担机制仍有不足 C）靠私人关系的市场声誉机制解决委托代理问题 D）在一般合伙人之间仍存在相对性问题，因而影 响投资运作效率； E）在市场不成熟的情况下，签约成本较大。;2.6 合伙制度对公司机制的借鉴 A）通过非法定的制度安排，引入公司机制 a、赋予合伙人会议类似股东会、董事会职能，并引入顾问委员会、评估委员会。 b、在所有普通合伙人中选举“首席合伙人”，使之类似总经理；甚至直接由有限责任公司任普通合伙人。 B）通过立法和修法，为引进公司机制提供法律保障 a、使合伙成为类似公司的法人实体。 b、1916年首部统一有限合伙法即规定:即使LP掌握一定控制权,但如对债务没有直接责任,即无需对债务负责;76年修改时，明确LP可参与重