资本结构理论小组成员：唐丽丽——社会保障郭春艳—经济思想史.pptVIP

资本结构理论;引言;资本结构理论是现代企业财务领域的核心部分，也是一个让很多人趋之若鹜却又仍然显得扑朔迷离的课题。斯图尔特.梅耶斯曾将资本结构问题称为“资本结构之谜”;纵观西方资本结构理论的演进历程，大致可划分为四个阶段：;一 早期资本结构理论;二 现代资本结构理论;（一）最初的MM理论 ;基本假设：;命题一： 企业价值命题;命题二：风险补偿命题;命题三：投资报酬率问题;该理论的基本命题说明企业变动资本结构试图影响企业价值是没有意义的。 在不考虑企业所得税，认为企业无论以负债筹资还是权益资本筹资，都只是改变企业总价值在股权与债权人之间的分割比率、而不会影响企业的市场总价值，风险相同而资本结构不同的企业，其总价值是相等的。因此企业的价值和资本成本均不受资本结构的影响。;（二）修正的MM理论;命题一：赋税节余命题;命题二：风险报酬命题;命题三：投资报酬率命题;结 论;（三）回归的MM理论;基本公式;结 论;（四）权衡理论;基本公式;结 论;（五）评 述;MM理论的局限;三 新资本结构理论;（一）代理成本理论;两种代理成本;结 论;（二）信号传递理论; 公司向外界传递公司内部信息的常见信号有三种：(1)利润宣告；(2)股利宣告；(3)融资宣告。;结 论;（三）优序融资理论;主要内容;结 论;（四）评 述;但对一些关键问题，这一理论只是想当然的加以接受，而没有在理论上作出本源性的解释。而且大多是以静态或比较静态、局部均衡角度来展开分析，一般认为企业资本总量不变、已实现的较优化的资本结构也就会保持不变，没有考虑外界经济环境与企业自身生产经营条件变换可能对资本结构的影响。;四 后资本结构理论;主要流派;（一）控制权理论;主要观点;如果用债务限制管理者对现金流的权利,而管理者可以自由作出资本结构决策,我们就看不到管理者自愿分红的决定。债务是减少自由现金流量代理成本、最大化公司价值的事前措施。管理者可以利用自愿举债,避免控制权的挑战。;（二）资本结构产业组织理论;资本结构产业组织理论的研究方向正趋于系统化和微观化。在系统化方面是将???本结构、企业战略、市场结构、宏观经济环境纳一个框架进行分析;微观化方面是进一步研究债务期限结构、优先结构、债务契约等与企业战略的相互影响。;（三）市场择时理论;基本观点;市场择时理论突破传统资本结构理论的理性人假设和完全套利假设,来研究管理者如何利用股票市场窗口机会选择融资工具,利用市场上暂时出现的低成本融资优势,使现有股东价值最大化,并形成长期资本结构的一种理论分析框架。 市场择时资本结构理论的提出,为解释公司融资决策行为提供了一个全新的视角。;（四）评 述;后资本结构理论只是对现代资本结构理论与新资本结构理论进行挑战，却没有办法推翻新资本结构理论，也无力给资本结构理论重新搭建起一个全新的理论框架。 与现代资本结构理论和新资本结构理论所拥有的大量丰富的经验证据相比，后资本结构理论的实证检验就显然太过于单薄。 但它无疑是今后资本结构理论的研究方向。;五 总体评述;谢谢大家