第七章-对冲基金课件.pptVIP

对冲基金的投资策略 相对价值策略（Relative Value Strategy） 相对价值策略的核心在于利用相关证券的错误定价。类似于多空头策略，这种策略通常会同时买卖两种或两种以上的相关证券，策略收益和市场收益的相关性不大，因此该策略也常常符合市场中性。另外，因为相对定价错误一般很小，采用这种策略的对冲基金会采用比较高的杠杆来获利。 可转债套利（Convertible Arbitrage） 固定收益套利（Fixed IncomeArbitrage） 采用固定收益套利策略的对冲基金通过构造多种固定收益证券的多空头组合，利用固定收益市场的价格失衡获利。 对冲基金的投资策略 方向型策略（Directional Strategy） 投资者在运用这些策略时的关键在于预测整个市场或市场某个部分的未来走势，通过对未来价格的判断和预测来赚取利润，因此，价格预测能力和择时交易是该策略获利的主要因素。 全球宏观（Global Macro） 全球宏观策略通过预测宏观经济走向来制定投资策略。 管理期货（Managed Futures） 管理期货策略侧重于商品和金融产品的期货市场。 新兴市场（Emerging Market） 采用新兴市场策略的对冲基金把大部分的资金投在发展中（新兴）国家的公司证券或主权证券上。 对冲基金的业绩 12 Month 3-Year Annualized 5-Year Annualized 10-Year Annualized Since 1990 Net Return Std Dev Net Return Std Dev Net Return Std Dev Net Return Std Dev Net Return Std Dev HFRI FWC – 10.14 12.08 1.24 8.44 5.02 7.30 6.98 7.35 11.98 7.15 SB 500 w/ Dividends – 26.20 28.46 – 8.22 18.96 – 2.24 15.49 – 2.22 16.02 7.29 15.04 Barclays Govt/Crdt Agg Bond 5.61 8.41 6.61 5.42 5.15 4.77 6.49 4.95 8.01 5.09 3-Month LIBOR 1.87 0.32 3.81 0.50 3.75 0.44 3.57 0.55 4.53 0.55 Source: HFR Global Hedge Fund Industry Report: 2nd Quarter 2009 5-* 。。 * 。。 * 。。 * * 。。 。。 * 。。 * 。。 * 。。 * 。。 * 。。 * 第七章 对冲基金 对冲基金的定义 对冲基金的产生与发展 对冲基金的特点 对冲基金的各种投资策略 对冲基金的业绩、风险和监管 对冲基金在我国的发展和不足 对冲基金的定义 美国证券交易委员会曾经指出，对冲基金“没有法律上精确的或被广泛认同的定义”。 从功能和本质的角度来看，对冲基金和传统的投资公司比较类似。 从市场的角度来看，投资者普遍认为对冲基金是一种熟练采取多样化投资策略的投资机构。 对冲基金与私募股权投资基金在很多方面具有一定的相似性。对冲基金与共同基金则存在较大差异。 对冲基金 共同基金 私募基金 组织结构 有限合伙人 注册公司或信托形式 管理合伙或者有限合伙 募集资金 公开募集或者私下募集 公开募集 公开募集或者私下募集 监管 较少 政府严格监管 没有监管 投资者 高净值客户或机构 所有投资者 机构投资者 资产流动性 相对较高 几乎可以随时变现 流动性很低 绩效评估 绝对收益 相对收益 绝对收益 卖空/杠杆 普遍采用 极少采用 普遍采用 表7.1对冲基金、共同基金和私募基金的主要异同 对冲基金的定义 对冲基金的产生 阿尔弗雷德 琼斯（Alfred Winslow Jones） 社会学家 《财富》杂志主编 基金经理 1949年成立第一家对冲基金 市场中性策略 高绩效费 使用杠杆 基金在完全保密的环境下运行了17年，取得了异常出色的绩效。1955-1965，公司的回报率高达670% Alfred Winslow Jones （1900-1989） 5-* 对冲基金发展历史 鉴于Jones的成功，投资者对于对冲基金及其投资方法的兴趣猛增。然而直到1964年，A.W.JonesCo依旧是全美唯一一家对冲基金公司，主要原因是Jones对其投资方法一直采取保密的态度。 1966年一篇新闻报道首次对Jones基金的组织结构和投资策略进行了报道。在这之后，到1968年，美国证券交易委员会记录在案的对冲基金达到了140家，而全世界大约有200只对冲基金。 截止至2