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垃圾堆里拣黄金之一 天宸股份的价值重估之路 600620 在资本市场基本上算是无主营、无业绩、无机构关注的三无低价垃圾股票。 股本4.57 亿，股价3.6 元，市值16.6 亿。 然而，就是这样看似净壳的低价垃圾股，外表下却是一块块金光闪闪的黄金。 黄金一 持股上海绿地（集团）有限公司 绿地控股集团有限公司原名为上海绿地（集团）有限公司，是上海市国有控股特大型企业 集团，成立于1992 年7 月18 日，前身为上海市绿地开发总公司，1997 年3 月改制为多元 化投资的企业集团，目前注册资本3,036,775,961.00 元，上海市国资委为绿地集团控股股东， 法定代表人为张玉良，企业所属行业为投资与资产管理，且具有房地产开发壹级资质。 目前绿地集团已形成“房地产主业突出，能源、金融等相关产业并举发展”的综合类产业 布局，在2011 中国企业500 强中位列第87 位，在上海市属企业集团中排名第3 位。2011 年 末绿地集团合并总资产 1,881.61 亿元，净资产 263.78 亿元；2011 年度实现 营业总收入 1,478.74 亿元，实现净利润70.66 亿元。 （摘自12 绿地能源CP001 募集说明书） 600620 早期投资949 万持有上海绿地集团2.95%股份，经过多年的发展，上海绿地集团从当 初的小企业已经发展成年营业收入超过2000 亿的世界五百强企业。但在600620 报表里只能 看到以成本法核算的价值，是远远被低估。 第一块黄金的价值 上海绿地集团近年的主要收入指标（亿元） 2009 2010 2011 2012 （预估） 销售收入 740 1285 1830 2300 地产业务 360 650 776 1078 净利润 31 54 70.6 91 总资产 650 1387 1881 2300 净资产 93 180 264 330 东海瀛洲 通过媒体报道，2012 年上海绿地集团营业收入将超过2300 亿，营业利润可能达到130 亿， 净利润达到91 亿。去掉分红等，那么2012 年上海绿地集团的净资产可能达到330 亿 从净资产的增长率来推算也能侧面验证2012 年上海绿地集团的净资产将达到300 亿以上。 2012 年上海绿地集团注册资本3,036,775,961.00 元，每股 1 元则绿地总股本为3036775961 股。净资产330 亿，折合每股绿地股份净资产约为11 元。 600620 所持2.95%股份，即持股上海绿地股份，价值9.8 亿。 前些年上海绿地集团不缺钱，也因为股权结构问题，没有上市，但公司并没有放弃上市的打 算；从目前的各种迹象来看，上海绿地集团上市步伐已经在加快，或许不久就能看到相关的 信息。 如果绿地上市，那么600620 所持股份的价值必然将再次重估。 横向比较，2012 年上海绿地集团与保利地产的地产业务销售收入非常相近都超过1000 亿。 截止2012 年3 季报，保利地产的净资产为378 亿，目前市值约为1000 亿，市销率为1。 就算绿地近千亿收入的金融业务和能源业务价值为零。 绿地集团的估值应该也和保利差不多，市值1000 亿。 那么600620 所持有2.95%的股份，市值可能达到30 亿。 而600620 最初的投资仅为949 万！2012 年半年分红就有1400 万！ 黄金二 土地资产 1、位于上海闵行区颛桥镇的400 亩土地，属于公司控股85%的南方综合物流园，土地性质 为商业用地，公司目前在申请改性为商业+住宅用地。 土地所处位置： 东海瀛洲 土地南面为高端住宅上海星河湾，东面是梅陇新都会，西面