某项目投资分析报告.ppt

4. 项目投资分析 如何使用现金流贴现分析进行相关决策 4.1 项目分析的特性 4.2 估计一个项目的现金流 4.3 敏感性分析 4.4 盈亏平衡点 4.5 投资决策指标 4.6 削减成本型项目的分析 4.7 期限不同的项目分析 项目投资分析 投资项目分析的过程在《公司理财》中属于“资本预算”的内容。主要解决下列几个方面的问题： 投资项目的得失成败均以现金来衡量，而不是用会计盈余衡量。 如何识别、分析现金流 如何确定资本成本(贴现率) 投资决策的原则、指标和局限性 4.1 项目分析的特性 4.1 项目分析的特性 基本分析单位：单个投资项目 创意(识别) 评估成本收益 实施 初始成本 特定时间段内的现金流量 最后的残值 项目分类： 与其他项目的关系：先决条件 互补 独立 互斥 按项目“产生收入”或“降低成本”的能力 挑选投资项目的一般准则： 所有未来现金流的现值减去初始投资得到的净现值（NPV） 投资于NPV为正的项目 （为什么净现值方法是被普遍采用的？） 4.1 项目分析的特性 投资项目的得失成败均以现金来衡量，而不是用会计盈余衡量。 为什么以现金流衡量投资项目的成败？(货币的时间价值) 4.1 项目分析的特性 会计收益与现金流之差异的形成原因 “营业性支出”与“资本性支出”(折旧费用或待摊费用)的扣除方式 非现金会计费用及其产生的税收影响 责权发生制与现金收支 4.1 项目分析的特性 4.1 项目分析的特性 赞成用现金流量度量项目的理由： 会计收益容易被操纵 会计上正收益的项目现金流可能为负 货币时间价值的准确性 NPV将增加公司股东的财富： 股价代表的是未来的现金流 NPV的影响因素 现金流的确定 贴现率(资本成本) 风险收益的权衡 4.2 估计一个项目的现金流 投资项目现金流量的构成 分析现金流量的原则 识别项目的相关现金流 贴现率(资本成本)的确定 1. 投资项目现金流量的构成 1. 投资项目现金流量的构成 初始现金流量 固定资产投资 流动资产投资 其他费用（如开办费） 营业现金流量 产品或服务销售收入 各项营业现金支出 税金支出 年净现金流量=年销售收入-付现成本-税金支出 终结现金流量 投资项目终结时发生的固定资产变价收入，投资时垫支的流动资金的收回，停止使用的土地的变价收入，各种清理费用支出。 2. 分析现金流量的原则 实际现金流原则：时间价值 相关/不相关原则：增量或差异现金流 增量现金流量 (incremental cash flow) 要考虑一个投资项目对企业整体现金流入量的影响，即该项目能使企业总体现金流入量增加多少。 项目的CF = 公司的增量CF = 公司(采纳该项目)的CF － 公司(公司拒绝该项目)的CF 2. 分析现金流量的原则 例：是否采纳由开车上班改为乘火车上班这一项目。 开车上班的月费用：保险费用 120美元 公寓停车费 150美元 上班停车费 90美元 汽油等费用 110美元 总计 470美元 乘火车上班月费用：保险费用+公寓停车费 +火车票（140美元） 总计 410美元 采纳乘火车上班项目的现金流增量为： －410 －(－470)= 60美元 2. 分析现金流量的原则 无关费用（成本）：公寓停车费和汽车保险费 相关费用（成本）：上班停车费和汽油等费用 由于相关费用总计为90+110=200美元，而火车票成本为140美元，二者的差额60美元即为现金流增量。 现金流的计算要从相关的财务报表中“推测”，需要根据相关性原则“识别”现金流“要素”。 3. 识别项目的相关现金流 折旧的影响 折旧不是企业的现金流出，折旧是投资者对初始投资本金的收回。 不同的折旧方法将影响企业税前利润的计算，从而影响企业的所得税支出，影响现金流量。 沉淀成本 指已经使用掉而且无法收回的成本,这一成本对企业的投资决策不产生任何影响。 机会成本 指因为得到目前的现金流量而损失的现金流量。 筹资成本 筹资成本用于折现，在计算现金流