天然橡胶报资料精.pdfVIP

2011 年12 月27 日 天然橡胶期货 ——2012 年年报 海航东银期货研究所 橡胶研究员 张晓威 电话：021 Email：xiaowei-zhang@ 摘要： 2012 年，预计全球经济增速继续放缓，主要国家的货币政策相对宽松，市场流动性整 体改善；而商品价格游走于“衰退”风险与改善的流动性之间。 天然橡胶现货供应方面，预计明年产出增速放缓，但当前库存较高。合成橡胶替代方面， 预计2012 年对天然橡胶的价格支撑作用增强。下游汽车市场，预计2012 年增速回归趋势水 平。基本面明年后半程相对有利于价格的上行。 从技术图形来看，价格指数历经大幅涨跌之后，有回归趋势均值的需求；明年震荡区间 22500 至32500。 综合来看，当前天然橡胶价格很可能站在趋势转折的左侧。明年初可能出现技术性的触 底反弹，但行情仍维持弱势，趋势右侧的确认需要全球尤其是中国流动性的实质性放松。 上海市南京西路 580 号南证大厦 1801 室 一、期货行情回顾 2010 年沪胶走势大致可以分为四个阶段。第一个阶段为 1 月初至2 月中旬（图1 中A 区域）。 此波上涨延续了2010 年后半段的牛市行情，连创历史高位。第二阶段为2 月中旬至9 月中旬（图1 中B 与C 区域）。春节过后，沪胶遭遇空头阻击，期间历经中国发改委打击过度投机、日本大地震、 产胶高峰期，最终走出下降三角形形态。第三阶段为9 月中旬至11 月中旬（图中D 区域）。此时美 国国债评级遭遇下调、欧债危机恶化，全球面临“二次衰退”风险，沪胶指数急转直下。第四阶段 为11 月中旬至今。急跌之后，随着中国下调存款准备金率，沪胶指数逐步企稳，形成下降幅度缓慢 的三角形整理形态；从图形来看，橡胶价格面临方向性的选择。 图1：沪胶连续周线 数据来源：博易大师 二、宏观环境概要 2012 年全球经济增速预计继续放缓。后泡沫时期，主要发达经济体面临去杠杆化以及财政整顿， 其增长率仍将低于趋势水平；失业率与闲臵产能继续处于高位，经济难以走出疲软。发达经济增长 率低于趋势水平，而政策放松的空间相对有限（但维持宽松是大概率），加之欧债危机，这使得全球 经济下行的风险加大。 在全球经济情势不太乐观的情况下，新兴经济体也难独善其身，预计通胀压力会有所缓解，但 依旧处于高位，且经济活力会延续一段时间的收缩态势。就中国而言，2012 年仍为经济结构调整的 一年，经济增速放缓几乎是必然的。首先上半年的出口形势不乐观（基于外围形势）；其次在房地产 海航东银期货研究所 2 贵在实战 赢在策略 上海市南京西路 580 号南证大厦 1801 室 调控背景下，投资刺激力道有所减弱；内需方面，国家消费减少（调结构），而居民消费在政府引导 下预计有所增加，但支撑经济大局其道修远。同时预计政策会温和放松，基于稳增长，且通胀压力 不断被减轻考虑。 全球经济增速放缓，但经济陷入衰退的可能性较小；2012 年大宗商品市场走势将受经济增速放 缓与全球融资环境左右。 三、基本面分析 1，2012 年橡胶产量增速下降 天然橡胶生产国协会，最新月报预计，2011 年供应增速（同比）为5.6%，约1002.23 万吨，2012 年放缓至 3.6%，约103.38 万吨。数据显示，成员国第一、二季度产量增速分别为10.6%，10.7%， 第三季度放缓为2.5%，预计第四季度进一步放缓至0.6%。自8 月份以来橡胶产出下降，主要是下行 的橡胶价格影响割胶的积极性；其次是产出率低下的老龄胶树在当前价格下基本没有生产价值；最 后是意外的暴雨天气导致割胶的频率下降。