不同光伏十三五装机目标情境下19年产业链盈利能力测算.PDF

[Table_Summary] 不同光伏十三五装机目标情境下 19 年产业链盈利能力测算 行业专题报告 行业研究 方正证券研究所证券研究报告 电气设备行业 2018.11.04/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 投资概要： 分析师： 于化鹏 执业证书编号： S1220517080005 国内十三五光伏装机目标上调在即。 TEL: 在 2016 年底发布的《太阳能发展“十三五”规划》中，2020 E-mail： yuhuapeng@ 年的光伏装机目标只有 105GW。截至今年9 月底，光伏发电累 高级分析师： 申建国 计装机已达到1.65 亿千瓦，即165GW。考虑到领跑者项目在四 执业证书编号： S1220517110007 季度的并网，今年年底光伏装机将达到 170GW 左右。因此，上 TEL: 010 调十三五目标势在必行。假设上调到 210GW、230GW、250GW， E-mail： shenjianguo@foundersc.c 则19、20 年的平均年新增装机分别为20GW、30GW 和40GW。 om 2019 年全球新增装机会有多少？ [Table_Author] 重要数据： 海外部分，我们主要采取专业第三方机构的数据，有四个数据 [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 192 （彭博新能源的乐观预测、彭博新能源的保守预测、GTM 的预 总股本(亿股) 1917.27 测和HIS 的预测），平均后得到2019 年海外装机容量约82GW。 销售收入(亿元) 5519.29 加上国内的20、30、40GW，得到全球新增装机会在102 到122GW 利润总额(亿元) 398.90 之间。 行业平均PE ∞ 三种情形下，19 年各环节的盈利能力如何？ 平均股价(元) 9.37 硅料环节：我们预测19 年硅料需求会在39 到46 万吨之间。供 给方面，按照现金成本的不同将产能分为四档。19 年第三档以 行业相对指数表现： 上的产能有31 万吨左右，第四档产能部分会停产，我们预测价 [TABLE_QUOTEINFO] 格会落在第四档产能的现金成本上，即6-6.5 万元，含税7 到 35000 7.5 万元每吨。对于今年年底投产的最先进的硅料产能来说， 30000 0% 在此价格下仍可取得35%的毛利率。 -11% 25000 硅片环节：目前龙头企业的单晶硅片毛利率只有10%到15%，多 20000 晶硅片毛利率为负值，产能逐渐退出、参与者减少。明年伴随 -22% 15000 10000 Perc 电池产能的大幅增加，单晶的优势更加凸显，渗透率会加 -33% 5000 速提升，单晶硅片的产能利用率大