DCF法潜在的缺陷.pptVIP

DCF 法潜在的缺陷 ＤＣＦ方法实际上是建立在以下几条基本假设的基础上 : 第一 ,能够精确估计或预期项目在寿命期内各年所产生的净现金流量 ,并能够确定相应的风险调整贴现率 ; 第二 ,项目是独立的 ,即其价值以项目所预期产生的各期现金流大小为基础 ,按给定的贴现率计算 ,不存在其它关联效应 ; 第三 ,在项目的寿命期内 ,投资的环境不会发生预期以外的变化 ; 第四 ,决策人只能采取刚性的策略 ,即要么立即采纳该项目 ,然后按既定的计划实施 ;要么放弃该项目 ; 第五 ,在投资项目的分析、决策及其实施过程中 ,企业决策人扮演的只是一个被动角色 ,他只能坐视投资环境的变化 ,而不能采取相应的对策。 上述假设与现实情况不完全相同。如根据ＤＣＦ方法的基本假设 ,企业管理者在进行投资决策时 ,只能采取刚性的策略。但是在实践中 ,面对不确定的外部环境 ,企业管理者并非束手无策 ,他们可以根据市场变化 ,采取灵活的应变措施。管理者的这些行为将直接影到项目的价值。 另外 ,项目本身的价值有时并不能仅仅由其所产生的净现金流大小来表示 ,还必须考虑其带来的战略利益。如 ,单从盈利角度看 ,企业的研究与发展项目本身可能并无价值 ,但由于该项目的实施 ,可能创造出新产品、新市场、新技术 ,并因此为企业带来一大批有价值的投资机会 ,并树立长期竞争优势和市场领先地位。实际上 ,这是风险投资家在用期权性质控制