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二代基因测序市场分析 ? 目 录 一、二代测序资本市场融资火爆 二、二代测序为何如此受市场追捧？ 三、测序市场当前现状及存在的问题 四、未来趋势判断及启示 一、二代测序资本市场融资火爆 在整个体外诊断市场，生化和免疫经过多年的发展，市场格局已基本形成；分子诊断目前市场规模还不大，但增速较快，潜力被广泛看好。在分子诊断的不同技术平台中，又以近两年随着“精准医疗”概念迅速崛起的二代测序（NGS）领域最受关注，国内就存在上百家同类企业，且资本市场融资火爆，估值也是居高不下。简单梳理了几个较有代表性的融资案例如下： ? 1、华大基因 华大基因是国内基因测序领域的领导者，在NGS产业链上、中、下游均有所布局。2012 年-2015 上半年营收分别为7.95亿、10.47亿、11.32亿、5.65亿，净利润对应 8500万、1.73亿、5900万，8200万。2015 年最近一轮融资引进 PE机构以 191 亿估值作为增资及转让的定价基础，引入和玉高林及中国人寿，融资20 亿元，投后估值 210亿。而华大基因按照其IPO的计划定价得出估值约为156亿元，相当于相较一级市场的估值，华大基因的估值实际已缩水超过50亿元，出现了一二级市场的倒挂。 2、贝瑞和康 贝瑞和康成立于 2010 年，利用二代测序平台，在 NIPT 领域占据了主要的市场，全国 100 家医疗机构获得 NIPT 试点资格，70％使用贝瑞和康的仪器及试剂。2015 年底最近一轮融资估值 100 亿，融资金额 3.3 亿左右，引入了海通兴泰、尚融宁波、中信锦绣等机构；2016 年 12 月，上市公司天兴仪表作价 43 亿元购买贝瑞和康 100％股权，若交易完成，贝瑞和康将成功借壳上市。值得关注的是，贝瑞和康 43 亿的借壳价与此前一级市场百亿估值相比，有着较大的出入，同样出现了一二级市场的倒挂，其原因在于市场对贝瑞和康的预期降低还是之前 PE入股时估值过高，也是值得思考推敲的。 3、碳云智能 2015 年 10 月成立，由原华大基因 CEO 王俊等联合创办，定位在“医疗+人工智能”方向，运用人工智能技术进行数据处理，目标是打造智能健康管理大数据平台。成立半年左右，即 2016 年 3 月完成 A 轮融资，融资金额 10 亿元，估值约 65 亿元，腾讯、中源协和、天府集团等机构领投。碳云智能所锚定的大数据积累及解读这个细分相对而言存在一定的门槛，是未来的一个发展方向，但存在的难度及障碍也很大，还有很漫长的路要走。天使期就以如此高的估值融到资更多的还是王俊的“名人”效应，但即使是 65 亿的高估值，王俊依然表示：这只是碳云智能最便宜的时候。 ? 4、燃石医学 2014 年成立，定位于基于 NGS 平台的肿瘤精准医疗基因诊断领域，产品线包括基于组织层面的靶向药物用药指导、易感基因筛查及液体活检，目前以 LDT的形式进行检测。2015 年下半年曾以 15 亿估值获投资机构 1.5 亿元投资，今年正以 30 亿估值融资 2 亿元，进展未知。 5、海普洛斯 成立于 2014 年，基于 NGS 技术平台，主要业务为液体活检范畴，定位于ctDNA 检测，发起了全国首个大型癌症基因测序计划——万人癌症基因测序计划，目前尚未盈利。2016 年以数亿元估值完成 A 轮融资 5000 万元。以上列举的几个案例均是基于 NGS 技术平台，侧重方向稍有不同，华大作为二代测序行业领导者，注重全产业链覆盖；贝瑞和康主要集中在 NIPT 领域；碳云智能侧重数据处理及解读；而燃石医学和海普洛斯均定位于肿瘤检测市场，海普洛斯以液体活检为主要的检测方式。但不管是哪个细分领域，从上述的融资事件描述中，我们可看出，现阶段 NGS 相关企业的一级市场融资估值是非常高的，是否存在泡沫，泡沫有多大也是近期市场不断争论的焦点。 二、二代测序为何如此受市场追捧？ 1、临床应用领域需求巨大 基因测序属于基因检测的范畴，是其中的一类技术平台。基因检测应用领域主要分为四类：科研服务、临床应用服务、面向个人的消费级服务、其他方面（食品、环境、司法等）服务，其中又以临床应用方向需求最大。目前 NGS 临床上的应用为试点应用于遗传病诊断、产前筛查与诊断、植入前胚胎遗传学诊断和肿瘤诊断与治疗四个专业方向，在心血管、感染、消化、免疫类疾病领域也在探索中。我国慢性病患者人数增长快速，对精准医疗有着迫切需求，而精准诊断是精准治疗的前提，基因检测临床应用这部分的市场需求巨大，市场空间在百亿甚至千亿级别。 2、NGS 具有差异化优势 NGS近几年发展较为迅速，具有高通量特性，能一次并行对几十万到几百万条 DNA 分子进行序列测定，且随着技术不断完善，测序成本在不断下降，应用项目也在不断增加。一些适用于 NGS 技术平台的检测项目被挖掘并推向市场，如 NI