我国转轨时期的融资模式选择.docVIP

PAGE PAGE 1 我国转轨时期的融资模式选择 　　中图分类号：F038.1文献标识码：A文章编号： 　　在我国经济体制转轨的过程中，通过动员社会资金提供持续的资金供给，融资制度发挥了重要的作用。金融即资金的融通，具有在不同时间、地点、行业间提供资源的转移途径以提高经济效率，提供风险管理的方法，提供清算、结算支付的途径，为储备资源和分割所有权提供机制，提供价格信息、利率机制、给企业提供融资服务，为委托问题提供激励机制等六方面功能。 　　目前主要存在两种不同的融资形式：以英美为代表的市场导向型和以德日为代表银行导向型。 　　两种融资模式孰优孰劣，何种模式是我国转轨时期较优选择，应从不同方面进行比较。从利率机制约束程度上看，市场导向的直接融资效率较高，首先是二者资金约束主体数量不同，直接融资约束主体是众多投资者，市场投资者自主决策，存在用脚投票机制，约束有力；间接融资中银行为单一的主体，政府干预的非市场化倾向突出，约束软化。其次在风险性大小方面，直接融资系统性风险较小。再次，在信息的灵敏和真实程度上，直接融资受社会舆论监督，信息灵敏，但市场上干扰因素多，信息易失真，信息主体分散行动，无法形成内部意见一致；间接融资对信息的获取滞后，但可信度高。从收益性上看，直接融资没有金融中介，只需一次性投入，资金供需双方直接见面，拈本度息，引导资金流向效率最好的地方，因而收益较高。从证券流动性上看，间接融资由于有金融中介做担保，安全性较高，流动性较好。筹集到资金的稳定性方面，直接融资工具有的无需还本付息有的期限较长，稳定性较高。在政府控制能力上，间接融资较易，只要通过控制几家大银行就可实现。 　　我国在过去的二十多年一直实行银行主导型的融资模式。在我国经济发展进程中，为了保持高速增长的资本形成率，国家依托国有银行的信用垄断地位，利用金融管制政策以低成本动员社会资金，对国有经济提供金融支持，加快经济体制转轨与经济发展。国民经济的长期持续增长，正是得益于有效的金融支持。通过实行国家主导的融资形式，国家能进行强有力的金融控制，一方面利用可靠的国家信誉消除国有银行储蓄者的风险顾虑，从而使国有银行体系迅速集中起来分散于居民部门的金融剩余，增强了国家控制的可贷资金数量；另一方面，国家掌握着银行信贷分配权和利率决策权，确保了国家对金融资源的支配地位，有效地实现了金融资源的动员，国家再以补贴的形式，将不断增大的资金总量注入国有经济中，支持国有企业的改革与发展，有力推动了经济的持续稳定增长。 　　银行在对经济主体提供经济支持时，往往偏向国有经济主体，导致资金流向效率较低甚至运转困难的国有企业而形成资金沉淀，无法得到充分运用。经济效率较高的非国有企业资金供给不足，企业运转困难或选择通过灰色金融获得资金。银行具有偏向性的原因主要在于：对国家隐性担保的考虑，且长久以来作为国家经济发展资金支持的后盾，为国家发展战略服务，资金流向国家亟需发展的国有企业部门，逐渐形成资金向国有企业倾斜的现象。这样，银行与企业之间就行成了一定程度上的关联关系，银行对企业提供充足资金支持，尤其在企业财务困难时，使银行资产流动性较小，风险较大，不良资产增加。企业有银行资金作为坚强后盾，极易导致企业的道德危机，使银行面临的风险进一步增加。 　　低效率的融资制度，不但阻碍金融业本身的发展和竞争能力的提高，而且严重阻碍社会资金的积累以及储蓄向投资的转化。金融市场的融资能力与实体经济的发展及需求不适应，将限制经济发展。因此，要实现中国经济持续性发展，须建立与市场经济体制相适应的、能够有效促进经济增长的融资体系，市场化的融资体制应是我国融资体制选择的基本方向。 　　我国目前积极发展资本市场是必要的。但是，资本市场的发展需要一段过程，涉及到金融工具、交易制度和金融机构和相关的监管、投资者保护等法律安排。市场化的融资模式以发达的资本市场和货币市场，多样化的直接融资工具，完善的交易制度等为基础，资本市场的发展是其中不可或缺的一个方面。而目前，我国资本市场仍有许多问题急需解决。首先是其市场功能定位需要重新调整。长期以来,资本市场的主要作为国有企业改革的工具,融资向国有企业倾斜,而不是为了资源在全社会的优化配置,这一功能恰恰是其首要功能。其次，虽然经过改革，我国资本市场得到了很大的规范，但仍有许多问题：市场监管法规不健全，内幕交易、内部人控制对中小投资者的侵害、操纵股价、诚信缺失等现象仍存在。第三，金融中介机构薄弱,尤其是提供信息服务的资产评估机构、咨询服务公司、律师事务所及会计师事务所等中介机构,数量少质量差,运行极其不规范,中小投资者从市场上获得可靠的信息极为困难,其利益难以得到保证。第四,市场退出兼并机制不健全,业绩差的公司很难被市场淘汰。与之对应，中国政府对银行一直实施高度监管，风险由中介过滤和承