政金债隐含税率上升源自大行抛售.pdfVIP

2018 年01 月14 日 固定收益研究 研究所 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 政金债隐含税率上升源自大行抛售 021jiny01@ 联系人 ： 张亮 021zhangl08@ ——中债登、上清所12 月债券托管数据点评 投资要点：  同业存单融资受限，ABS 成为市场新宠。 2017 年12 月末，中 债登和上清所的债券托管总额为 67.29 万亿，较上月份新增 0.43 相关报告 万亿，债券托管增长率有所回落，随着金融监管持续发力与年终季 《302 号文和89 号文点评：全面规范债券代 节因素影响，债券发行量继续下降，托管增长率达到年内次低点。 持行为，压缩债市加杠杆空间》—— 利率债新增规模环比大幅下降，主要是由于地方政府债发行量缩 2018-01-08 减。12 月信用债到期量多于发行量，净融资转负。同业存单存量 《央行上调支付机构备付金集中存管比例点 托管量8.01 万亿，较11 月下降1032 亿元，受监管影响同业存单 评：互联网金融监管再加码，债市影响较小》 需求得到抑制。资产支持证券成为市场新宠，12 月托管量增加1530 ——2018-01-07 亿，资管新规出台之后ABS 可能成为新的融资渠道，在信用债各 《2018 年债券市场投资策略：变局与重构》 品种中增长最快。 ——2017-12-10  机构行为分析。 全国性商业银行配债不足，农商行持续增加债 券配置。2017 年，受金融监管和金融去杠杆影响，全国性商业银 行债券托管量大幅减少 7879.3 亿元，债券配置力量明显不足。相 反地，城商行和农商行的债券托管量则是稳步上升，2017 年分别 增加了2572.6 亿元和9694.0 亿元，这说明城商行和农商行并未在 金融监管的影响下主动减少债券配置。可能的原因在于，2017 年 存款流失严重，大行资产端倾向于发放信贷，从而挤占债券配置空 间，而对于农商行来说，由于优质信贷资产缺乏，因此被迫增加债 券配置。12 月商业银行同业存单持仓量减少749.0 亿元，其中全 国性商业银行大幅减少 1423.6 亿元，城商行和农商行分别增持 45.6 亿元和 733.3 亿元，全国性商业银行抛售同业存单导致同业 存单供需关系恶化，发行利率大幅上升。12 月政金债隐含税率快 速上升源自商业银行大幅减持政金债。商业银行12 月小幅增持信