第12章资本结构与杠杆利益.pptVIP

杠杆理论与资本结构 资本结构的含义和作用 12.2 杠杆理论与分析 杠杆的要素 支点 作用力 重物 12.2.1 经营杠杆 经营杠杆的概念 经营杠杆的计量 经营杠杆与经营风险 经营杠杆的概念 只要存在固定成本F，EBIT的变动率K’总是大于销售量的变动率K,而且固定成本的比率越高，K与K’的差异也愈大。 经营杠杆的计量 经营杠杆与经营风险 F→0，DOL→1； F↑，DOL ↑ ，经营风险↑ Q↑，DOL↓，经营风险↓ Q→∞，DOL→1 Q→保本点，DOL→无穷 12.2.2 财务杠杆 （一）含义 ㈡ 简 化 公 式 （三）财务杠杆与财务风险 第三节 资本结构决策 息税前利润－每股收益分析法 息税前利润平衡点：不同筹资方式下普通股每股收益相等的息税前利润点,也称每股收益无差别点。 某企业现有资本结构全部为普通股100万元，每股10元，折合10万股。现拟增资20万元，有甲、乙两种筹资方案可供选择。甲方案：发行普通股2万股，每股10元。乙方案：发行普通股1万股，每股10元；另发行债券10万元，债券年利率10％。该企业所得税率为40％。 要求：作EBIT—EPS分析。 设x为该企业的息税前利润 EPS甲＝ EPS乙＝ 令EPS甲＝EPS乙， 得： x＝12（万元） 此时, EPS甲＝EPS乙＝0.6（元） 则当企业息税前利润小于12万元时选择甲方案增资，大于12万元时选择乙方案增资。 ch13 股利分配政策 影响企业股利政策的因素 股利政策的类型 企业股利形式的确定 影响企业股利政策的因素 法律因素 企业因素 股东因素 债务契约约束 其他因素 法律因素 资本保全 企业积累 净利润 偿债能力 超额累积利润 企业因素 流动性 举债能力 投资机会 股东因素 稳定的收入 控制权的稀释 避税 股利政策的类型 剩余股利政策 固定股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策 企业股利形式的确定 现金股利形式 股票股利形式 财产股利形式 负债股利 ? 7552176476 ?：master_800t@luohuedu.net * * * * * 韩晓翠 ㈠ 资 本 结 构 的 含 义 资本结构是指企业各种资本的 构成及其比例关系。 ⒈可以降低企业加权平均资本成本。 ⒉可以获取财务杠杆利益。 3.加大企业的财务风险 （二）合理安排资本比例的意义 Q DOL EBIT DFL 1. EBIT↑，DFL↓，财务风险↓ 2. EBIT→∞，DFL→1 3. EBIT→I，DFL→无穷 4. I→0，DFL→1 综合杠杆 财务杠杆 经营杠杆 Q EBIT EPS ㈠ 资本结构决策的含义 ㈡比较资本成本法 息税前利润－ 每股收益分析法 四 资 本 结 构 的 决 策 方 法 寻求企业资本总额中债务资本 和权益资本比例 比较资本成本法是在筹资决 策前，计算备选方案中不同 资本结构的加权平均资本成 本率，选择资本成本最小的 筹资决策方案，以此确定 最佳资本结构的方法。 每股利润分析法是利用每股 利润无差别点来进行资本结 构决策的方法。 息税前利润－－每股收益分析法（EBIT—EPS） 灵活性 低正常股利加额外股利政策 每年股利随盈利频繁变动，传递给股票市场一个公司不稳定的信息 使股利支付与公司盈利很好地配合，多盈多分、少盈少分、无盈不分 固定股利支付率政策 股利支付与公司盈利能力脱节 有利于树立公司良好形象；稳定股票的价格； 增强投资者对公司的信心 固定股利政策 每年的股利变化大，传递不稳定的信息 保持理想的资本结构，使加权资本成本最低 剩余股利政策（增加的资本额达到最佳资本结构） 缺点 优点 股利政策类型 ? 7552176476 ?：master_800t@luohuedu.net