现代资产组合理论的一个拓展出口市场组合模型.docVIP

PAGE PAGE 12 现代资产组合理论的一个拓展：出口市场组合模型 ───关于我国出口市场多元化的理论思考 摘要: 多元化战略实施10多年来，我国出口市场仍较为集中。多元化战略包括两层含义：产品的多元化和市场的多元化。国内理论界关于多元化战略的研究主要集中在前者，而关于后者鲜见深入的研究。本文试图借鉴现代资产组合理论的思想，使用相对方差衡量风险，构造出口市场组合模型，用于定量分析多元化战略中的“市场的多元化”问题，为降低我国产品出口面临的市场风险提供理论指导。 关键词: 多元化战略 现代资产组合理论 出口市场组合模型 相对方差 An Extension to Modern Theory of Portfolios ： Model of Export Markets Combinations ———On China’s Export Diversification Strategy Abstract: China’s export markets are still very intensive since its export diversification strategy was initiated over 10 years ago. Export diversification strategy including both how to diversify goods and how to diversify markets. Domestic research mainly focus on the former, while few research into the latter. This paper attempts to construct model of export markets combinations stemming from Modern theory of portfolios, risk concept of which has been defined in terms of relative variance, making an quantitative analysis of diversifying export markets available. Key words: Export Diversification Strategy Modern Theory of Portfolios Model of Export Markets Combinations Relative Variance 导言 我国的“多元化战略”始于1992年全方位对外开放战略的确立，其主要目的是降低出口市场集中度，减少风险。经过10多年努力，已取得初步成果。目前，我国出口市场已形成以美国、日本、欧盟、港台为重点，遍布全球的多元化格局。主要出口市场份额虽有所下降但仍过于集中在美欧和亚洲。1997年和2001年亚洲地区的两次危机使我国出口大幅波动，便是出口市场过于集中的恶果。 “多元化战略”包括两层含义：产品的多元化和市场的多元化。前者主要指国家作为整体应出口哪些商品；后者指当选定出口商品后，为降低市场风险，每一种商品应出口到哪些国家及其比例。国内理论界关于多元化的研究主要集中在前者，而关于后者鲜见深入的研究。宣家骥等（1997）从优化出口商品结构的角度，对我国应该出口什么商品及其合理的比例，运用非线性目标规划方法进行了定量分析；方堃（2001）运用多种计量方法对我国外贸市场多元化状况予以分析；华晓红（2002）比较了我国出口市场格局变化及调整方向。可见在“市场的多元化”方面，国内学者的研究仍然停留在描述性阶段，至于具体应该如何多元化，认识并不清晰。 H.M.马科维兹1952年提出均值—方差理论后，资产组合理论得到不断发展，主要针对该理论的假设条件和计算的简化予以改进，其中以Sharpe、Lintner、Mossin等人的CAMP理论和Ross等人的APT理论影响最大。但是有关该理论的应用仅集中于金融投资领域。本文试图借鉴现代资产组合理论的思想，用“相对方差相对方差（详见附录，它是理解全文的关键概念）不同于常见的方差概念（常见的方差概念测量对均值的绝对离散程度，附录中称之为绝对方差以示区别），它是测量对均值的相对离散程度的一个指标。”衡量市场风险，构造出口市场组合模型（对于收益不确定的交易而言，交易者关注的是最终收益R=P×Q的稳定性。资产组合模型关注的是价格P的波动所引起的R的波动，而本文下面提出的出口市场组合模型关注的是交易量Q的波动引起的R的波动），用于定量分析多元化战略中“市场的多元化”的问题，