净现值NPV-折现现金流量估价.ppt

第4章 折现现金流量估价 李连军 博士 教授 不确定性与价值评估 不确定的投资其风险较大，这时就要求一个更高的贴现率。 比如投资油画，其风险高，确定性的市场利率假如是10%，投资油画的贴现率可能要求为25%。 4.3 复利计息期数 一年期终值： r:名义年利率，m: 一年复利计息次数 实际年利率： 多年期复利 连续复利 FV = C0×erT C0是初始的投资，r是名义利率，T是投资所持续的年限；e是一个常数，其值约为2.718 * 公司理财讲义 * Growing Annuity：Example 斯图尔特·加贝尔（Stuart Gabriel）是一个二年级的 MBA学生，他得到了一份每年80,000美元薪金的工作。 他估计他的年薪会每年增长9％，直到40年后他退休 为止。若年利率为20％，他工作期间工资的现值为多少? * 公司理财讲义 * 4.5 如何确定公司价值（What Is a Firm Worth?） 从概念上说，公司的价值就是公司所产生的现金流的现值。 如何确定现金流的多少、产生的时间以及风险是容易出错的地方。 * 公司理财讲义 * 某公司预计在明年产生5,000美元的净现金流(现金流入减去现金流出)，在随后的五年中每年产生2,000美元的净现金流。从现在开始，七年后公司可以10,000美元售出。公司的所有者对公司期望的投资收益率为1 0％。 因此，该公司的价值为16,569.35美元。 * 公司理财讲义 * 本章小结 两个基本概念：现值与终值 利率一般是按照年计息的。 投资决策的基本方法是净现值法： * 公司理财讲义 * 本章小结 四个简化公式 * 公司理财讲义 * 本章小结 在上述公式应用中需要注意的问题: 各个公式的分子是从现在起一期以后收到的现金流； 现实生活中的现金流分布常常是不规律的，为了避免大量的笨拙计算，在本书和实际中常会假定现金流分布是有规律的； 有些问题是关于几期以后开始的年金(或永续年金)的现值的计算。同学们应学会结合贴现公式和年金(或永续年金)公式来求解； 有时年金或永续年金可能是每两年或更多年时期发生一次，而不是每1年1次。年金和永续年金的计算公式可以轻易地解决这些问题； 在应用过程中，同学们还经常会碰到令两个年金的现值相等来联合求解的问题。 * 公司理财讲义 * 课后作业 李某购房公积金贷款546000元，期限15年，期间为2009.8.6—2024.8.5。月利率为3.225‰。 1.假如每月等额本息还款，每月还款额为多少？ 2.假如第一月还款期为9月15日，那么第一个月还款金额为多少？ * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 公司理财讲义 * Chapter Outline 4.1 单期投资的情形（One-Period Case） 4.2 多期投资的情形（Multi-period Case） 4.3 复利计息期数（Compounding Periods） 4.4 简化公式（Simplifications） 4.5 如何评估公司的价值（What Is a Firm Worth?） * 公司理财讲义 * 4.1 单期投资的情形 终值（FV）：一笔资金经过一个时期或多个时期以后的价值。 FV = C0×(1 + r) 现值：PV=C1/(1+r) 投资的净现值（NPV）=－成本+PV * 公司理财讲义 * 4.2 多期投资的情形 终值 FV = C0×(1 + r)T C0 ：期初投资金额, r ：利息率 T ：资金投资所持续的期数 现值 PV= CT/(1 + r)T * 公司理财讲义 * 实际年利率 * 公司理财讲义 * 连续复利 * 公司理财讲义 * 4.4 简化公式（Simplifications） 永续年金（Perpetuity） 永续年金( annuity )是一系列没有止境的现金流 比如英国政府发行的金边债券（consols）（由英国政府1751年开始发行的长期债券），一个购买金边债券的投资者有权永远每年都在英国政府领取利息 比如NOBEL奖、其它奖学金等 永续增长年金（Growing perpetuity） A stream of cash flows that grows at a constant rate forever. 比如：上市公司的高管人员在年报中经常承诺公司在未来将以20％的股利增长率向股东派现 * 公司理财讲义 * 4.4 简化形式（Simplifications） 年金（Annuity） 年金是指一系列稳定有规律的、持续一段固定时期的现金收付活动 A stream of constant cash flows t