华科2第二章-财务管理的价值观念.pptVIP

第二章 财务管理的价值观念 第一节 资金的时间价值 一、时间价值的概念： 财务管理的研究重点是创造和衡量财富，财务管理中的价值是未来现金流量的现值。 概念：指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 货币的运动形式：W — G —W’ G — W —G’=G+ΔG 1.时间价值来源于工人创造的剩余价值。 2.时间价值是资本价值的表现形式。 3.时间价值是没有考虑风险与通货膨胀条件下的社会资金平均利润率。 二、现金流量图： 三、资金时间价值的计算： 年实际利率的计算 名义利率 指借贷契约中所设定的利率。 实际利率 指不论复利期间的长短，在一年中实际的利率。 设名义利率为r，一年复利m次，则实际利率i为： i=（1+r/m)m-1 普通年金终值的计算 普通年金现值的计算 永续年金的现值计算 ∵年金现值=A·[1/i-1/(1+i)n] 当n→∞时, 1/(1+i)n→0, 故: 第二节 风险价值 一、风险的含义 : 事物的未来结果分类： 确定型 → 唯一结果、必然发生 风险型 → 多种可能结果、知道发生的概率 不确定型 →多种可能结果、不知道发生的概率 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 二、风险分类： 1．投资人风险： （1）市场风险：影响所有公司的因素引起的风险。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。 （2）公司特有风险：是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。这类风险可以通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司有利事件抵销，称可分散风险或非系统风险。 2．企业的风险： （1）经营风险：市场变动（数量和价格）引起；结果表现为资产收益率的不确定；固定成本有杠杆作用，使资产收益率变化加大。 （2）财务风险：因借款而增加的风险，借款利息率 固定有杠杆作用，使权益净利率变动比资产收益率 变动更大。 三、风险的衡量（计算） 1. 计算期望值 E（平均值） EA= 800×0.2＋450×0.45＋200×0.15＋(-250 )×0.2=342.5 万元 EB =1200×0.1＋700×0.35＋200×0.3＋(-330 )×0.25=342.5 万元 A、B 两个项目的净现值的期望值相同 但，风险不一定相同。 2. 风险程度的计算 （1） 期望值相同时的风险比较—— 标准差的计算 A项目的标准差： DA=346.87（万元 ) B项目的标准差： DB=487.26（万元 ) ∵ EA ＝ EB 且： DA＜ DB ， ∴ A 项目风险小于 B 项目的风险 2. 风险程度的计算（续） （2） 期望值不相同时的风险比较—— 差异系数的计算 例如：设项目C、D ，收益期望值为： EC ＝500 ， EB＝200 且 DC＝200 ＞ DD＝150 （项目C 的绝对离差较大） 但： QC ＝200/500=0.4 ＜ QB＝150 /200＝0.75 （C 的相对离差较小） ∴ 项目C 的风险小于项目D 的风险 又： QA＝346.87÷342.5＝1.01 QB＝487.26÷342.5 ＝1.42 ∵ QA ＜ QB ∴ 项目A 的风险小于项目B 的风险 置信区间与置信概率 风险与收益的关系 1、个别项目的风险和收益可以转换。可以选择高风险、高报酬的方案；也可以选择低风险、低报酬的方案。 2．市场的力量使收益率趋于平均化，没有实际利润特别高的项目。利润高，则竞争激烈，使利润下降，因此高报酬的项目必然风险大。 3．额外的风险需要额外的报酬来补偿。 期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 风险分类 四、公司风险分散理论 该理论认为，若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票的加权平均数，但