财务管理课件第五章公司筹资管理.ppt

3、股票上市的暂停与终止： 　　（1）公司股本总额、股权分布等发行变化不再具备上市条件（限期内未能消除的，终止其股票上市）； 　　（2）公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告作虚假记载（后果严重的，终止其股票上市）； 　　（3）公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市）； 　　（4）公司最近3年连续亏损（限期内未能消除，终止其股票上市）； 　　另外，公司决定解散被行政主管部门依法责令关闭或者宣告破产的由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。 (四)股票的资金成本 1、普通股的资金成本 普通股筹资的资金成本就是普通股投资的必要报酬率，其计算方法一般有两种：即股利折现模型和资本资产定价模型。 （1）股利折现模型 其基本公式是： 式中，P0为普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt为普通股第t年股利；Kc为普通股投资必要收益率，即普通股资金成本率。 运用上面的公式计算普通股的资金成本，因具体的股利政策而有所不同。 如果公司采用固定股利政策，即每年分派固定数额的现金股利，则普通股资金成本可按下式计算： 【例题5.4】启明公司拟发行一批普通股股票，发行价格22元，每股发行费用2元，预计每年分派现金股利每股1.8元。则该普通股资金成本为： 如果公司采用固定股利增长的政策，股利固定增长率为g，则普通股资金成本可按下式测算： 【例题5.5】宏达公司准备增发普通股股票，每股发行价为18元，发行费用3元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长3％。则该普通股资金成本为： （2）资本资产定价模型 资本资产定价模型的含义可以简单地理解为：普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。用公式表示如下： 式中，Rf代表无风险报酬率；Rm代表市场报酬率或市场投资组合的期望收益率；β代表某公司股票收益率相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度。 当整个证券市场投资组合的收益率增加1％时，如果某公司股票的收益率增加2％，那么该公司股票的Β为2，如果另外一家公司股票的收益率仅上升0.5％，则其Β值为0.5。 【例题5.6】胜利股份公司普通股股票的B值为1.2，无风险利率为4％，市场投资组合的期望收益率为12%。则该公司的普通股筹资成本为： 2、优先股的资金成本 优先股的资金成本取决于投资者对优先股收益率的要求，优先股每期都有固定的股利支付率，所以优先股实际上是一种永续年金，其资金成本为： 其中，Kp为优先股资金成本，D为固定股利，P0为优先股当前价格。 . (五)发行股票筹资的优缺点 1、普通股筹资的优缺点 优 点 没有固定利息负担 没有固定到期日，不用偿还 筹资风险小 能增加公司的信誉 筹资限制较少 缺 点 资金成本较高 容易分散控制权 2、优先股筹资的优缺点 缺 点 优 点 筹资风险小 有利于增加公司财务的弹性 股利的支付既固定又有一定的灵活性 保持普通股股东对公司的控制权 具有财务杠杆作用 增强公司的实力，提高公司的信誉 筹资限制多 筹资成本高 财务负担重 三、留存收益筹资 (一)留存收益筹资的渠道 留存收益是公司在经营过程中所创造的，但由于公司经营发展的需要或由于法定的原因等，没有分配给所有者而留存在公司的盈利，包括公司的盈余公积和未分配利润两个部分。 1、盈余公积 盈余公积，是有指定用途的留存净利润，它是公司按照《公司法》规定从净利润中提取的积累资金，包括法定盈余公积金和任意盈余公积金。 2、未分配利润 未分配利润是指公司实现的净利润经过弥补亏损、提取盈余公积和向投资者分配利润后留存在公司的、历年结存的利润。是公司所有者权益的组成部分。 (二)留存收益筹资的资金成本 留存收益是由公司税后利润形成的，属于权益资本。一般公司都不会把全部收益以股利形式分给股东，留存收益是公司资金的一种重要来源。公司留存收益等于股东对公司进行追加投资，股东对这部分投资与以前交给公司的股本一样，要求获得同普通股等价的报酬，所以留存收益也要计算成本。留存收益筹资成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。 1、在普通股股利固定的情况下，留存收益筹资的资金成本计算公式为： 2、在普通股股利逐年固定增长的情况下，留存收益筹资的资金成本计算公式为： . 【例题5.7】大名公司普通股目前的股价为20元／股，筹资费率为6％，刚刚支付的每股股利为3元，股利固定增长率2％，则该公司留存收益的资金成本为： (三)留存收益筹资的优缺点 优 点 缺 点 资金成本较普通股低 保持普通股股东的控制权 增强公司的信誉 期限受到限制 与股利政策的权衡 【练习5.2】光明公司发行一批普通股股票，发行价格30元，每股发行费用3元，预计每年分派现金股利每