决策层的沟通与表现.PDF

第一章第一章 InvestingInvesting between the Linesbetween the Lines 决策层的沟通与表现 披露 [ 名词] 1．某些被公开发布的事情。 2．揭露行为。1 2 读懂上市公司：掘金股市公开信息 Investing between the Lines 当记者听到说人们可以从首席执行官致股东的信（类似于公司的年报） 中可以获取重要信息时，他们笑了，他们甚至认为这些信函中充斥着谎 言。他们并没有期待从中可以发现有意义的东西。主持人戴伦 ·卡根在一 次CNN 的节目中采访我时承认说，她每年春天都会将一沓没有看过的年终 报告塞进垃圾箱里。她说：“读那些报告简直就是庸人自扰。” 任何一个希望从致股东的信函中挖掘出一些信息出来的人都知道，这 是一件几乎不可能完成的任务，因为很多报告都是用专业术语和流水账堆 砌出来的。但是当投资者告诉我说，他们认为CEO 的文字陈述不知所云 时，其实他们早已参透了其中的重要信息。如果交流不能起到任何作用或 者说只能扭曲原意，那么请你扪心自问一下：是CEO 不懂自己所从事的 业务，还是他其实想隐藏些什么？董事会和执行团队难道没有看过这些报 告吗？如果看了，他们中为何没有一个人向CEO 谏言，希望他修改自己 不知所云的文字？ 如果投资者无法从交流中获取信息，他们为何会信任这家公司的领导 层？那就更不用提信任这个公司的账目数字了。 决策层的沟通透露出的是CEO 的性格。致股东的信是不是以个人的 名义写的？CEO 是愿意开诚布公地展示独特的自我，还是会找替罪羊保 护自己？他是会坦承公司犯下的错误和即将面临的挑战，还是仅仅只报喜 不报忧？可靠的领导写出不偏不倚的报告来赢得信任，不可靠的领导只会 扭曲事实而失去信任。 致股东信函可以透露出一个CEO 潜意识里的东西。如果他的最初目 的是不让投资者了解业务的情况下推动公司发展，那么他得到的将只是浮 云，而不是事实。事实所占的比重是衡量财务完整性和股东价值最重要的 风向标。这就是本书的关键所在。 读懂上市公司——安然公司 2001 年年初，很难想象安然公司会陷入困境。它被《财富》杂志连续 第一章　决策层的沟通与表现 3 6 年评为“最具创新力的公司”，并且安然公司的股票在市场上被认为是最 有价值的股票。当公司2000 年的年报于2001 年年初出炉的时候，当时的 股价是每股70 美元，或者说是超过所赚收入的60 倍。公司的董事会成员 包括ACI 主席、斯坦福商学院的退休院长及会计学名誉退休教授、美国商 品交易委员会前任主席以及英国前任能源部长。 然而2000 年由主席肯尼思 ·莱和CEO 杰夫 ·斯基林签署的致股东信 中，就发出了陷入困境的信号。在信的第一小节中提到：“公司的净利润 在2000 年达到 13 亿美元的巅峰。”这是一个让人印象深刻的数字。但是 当我想从文中查找其经审计的收入数据的时候，这个数字并没有找到，取 而代之的是赫然在目的9.79 亿美元。 在管理层讨论和结论分析中，我在脚注里发现了对该差异的解释：“未 计可比性影响的收入（此指除利息和税前收入）。”在字里行间不难发现， 安然公司已经报告了其旗下阿祖里克斯（Azurix ）水务公司的困境以及其 2 连带引发的3.26 亿美元的亏损。 在9.79 亿美元的基础上加上这个亏损数 字，就变成了印刷在股东信首页上那个 13 亿美元的收入总和。 现在我能解释这些数字的叠加，但是这也同时提出了一个很重要的问 题：为什么安然公司要在股东信里算上这个亏损的数字呢？当时，律师团 队和会计团队都知道，阿祖里克斯水务公司的收入只是安然公司用于“财 政创新”而报出的虚假收入