MM理论与无套利均衡分析.pdf

2.6 MM理论与无套利均衡分析 • 无套利均衡分析——金融工程的方法论 • MM理论 • MM定理在证券估值上的应用 2.6 一、无套利均衡分析 （一）什么是无套利均衡分析？ • 当市场处于不均衡状态时，价格偏离了 由供需关系决定的价值，此时就出现了套 利机会。而套利力量将会推动市场重建均 衡。市场一恢复均衡，套利机会就消失。 在市场均衡时无套利机会，这就是无套利 机会的均衡分析的依据。 套利的机会 2.6 一、无套利均衡分析 某股票A市场交易 股票A 的可转换债券交易价格为102.39元， 每张100面值的转债可以转股20股，转股价 价格为5.90元/股。 格为5.00元。 套 利 以102.39元买入1张可转换债券，转换成 买出转换后的股票A ，每股获利 0.88元（不考虑交易成本） 套利 股票A ，股票A 的成本为5.12元。 股票A 的价格 股票A转换债券的价格 下降 上升 5.36元/股 达到均衡 107.2元/张 2.6 一、无套利均衡分析 （三）无套利均衡分析——金融工程的方法论 •金融工程是现代金融学的最新发展。因此， 现代金融学本身的方法论——无套利均衡分 析就是金融工程基本的方法论。 •金融工程的研究，从最基本的方法论角度， 应该说都是围绕无套利均衡分析展开的。 2.6 二、金融工程的组合分析技术（积木分析法） •金融工程的一项核心技术是组合分解技术。也叫积木 分析法或模块分析法，指的是将各种金融工具进行分 解或组合，以解决金融财务问题。 •组合分解技术本质上就是用一组金融工具来“复制”另 一个（或另一组）金融工具的技术。复制技术就是无 套利均衡分析方法的具体化。 •其要点是，使复制的证券的现金流特征与被复制证券 的现金流特征完全相同。 2.6 二、金融工程的组合分析技术（积木分析法） 让我们来做一个复制 $25000 A公司是一家AAA级企业，其债务 …… （1） 在国际评级中能够获得相当于主权 2006年6月30 日 国家的评定等级。A公司向社会发 $25000 行了优先股，每股固定税后股息为 2.5美元。A公司某土地被政府有尝 （2 ） …… 收购建造大型公园，收购获得的补