第二章 当代投资组合理论.pdf

第二章当代投资组合理论 本章学习目标 •投资报酬率、期望报酬率、标准 差的定义和计算 •系统风险、非系统风险及其来源 •了解马可维兹、夏普、米勒对现 代投资组合理论的主要贡献 掌握单个证券和证券组合期望 值、方差、协方差的计算以及相 关系数的意义 熟悉投资组合可行边界和有效边 界的含义和图形 掌握有效证券组合的含义和特征 掌握风险资产/无风险资产的 投资比重和相关系数变动对证 券组合收益水平和风险水平的 影响 掌握无差异曲线 的含义、作用和 特征。 第一节 投资报酬与风险 一、报酬与报酬率 投资报酬 是指某一期间的资产价值变动额加上当 期收入的总额。投资报酬率是以百分数表示的投资报 酬，它通常是总报酬除以买入价格的比率。 投资者持有期的报酬率可用下通用公式表示: (P P ) C t t1 t （２-1） r t P t1 这里: Pt t期末的市场价格(或卖出价) Pt-1 t期初市场价格(或买入价) C t期内取得的现金流量收入 t  二、期望报酬与风险 1．期望报酬率(期望收益率) 如果用每一事件报酬率的概率为权数，任何资产 的期望报酬率都是这些事件加权平均的报酬率。 期望报酬率(又称期望值)的计算是把每一种可能 的结果与发生的概率相乘，然后把这些乘积加 总。其计算公式为: n r xr xr x r …x r (2-7) t t 1 1 2 2 n n t 1 式中： r = 期望报酬率 χ = 情况下的概率 t n = 可能的事件数 2．标准差 风险是指收益的不确定性或蒙受损失的机会， 用方差或标准差来表示。投资项目的未来预期报酬 的概率分布愈集中，方差和标准差就愈小，则实际 结果愈接近平均值，项目的风险就愈小。这个方差 或标准差就是理论上等于资产总风险的衡量指标。 计算方差/标准差的公式为 n 2 w [r r ]2 t t t 1 (2-8) w [r r ]2 w [r r ]2 [r r ]2    …+w  1 1 2 2 n t n  ( rt  r )2 (2-9)或 2 (2-10)  2 t 1   n 期望报酬率和标准差计算例子 根据上述数据计算期望值和标准差: r x r  x r  x r 1 1 2 2 3 3