央行迫钱找出路借欧元揸金.DOC

金融参考 PAGE PAGE 13 021 北京东方信邦投资顾问专家研究组 Eastern XinBang Investment Consulting Co., Ltd Eastern XinBang Investment Consulting Co., Ltd 2016年03月1 星期三 总第5419共13页 宏观财经系列之二 宏观财经 系列之二 客户服务电话：（02134243562 客户服务电话：（02134243562 金融决策参考FINANCIAL REVIEW每日财经观察 金融决策参考 FINANCIAL REVIEW 每日财经观察 TOC \o 1-1 \h \z 中国银行保险 1 【管好市场预期稳，人币成败关键】 1 【德银苦行，未弃高薪】 3 中国证券业 4 【中国开放债市，迈大步】 4 【两会今闭幕，A股观望总理会】 4 【两会今结束，大市势横行】 5 分析与评论 6 【央行迫钱找出路，借欧元揸金】 6 【市场认同德拉吉，多于质疑】 8 【大行贴士平凡，尽信恨错难返】 9 国际金融 10 【游戏规则变，欧日经济再出发】 10 【加息条件达标，提防储局放鹰】 11 【储局议息，小心转势】 11 【美日央行多做多错，不做不错】 11 【储局鹰鸽角力，加息时机启示】 12 【股票指数】 13 中国银行保险 【管好市场预期稳，人币成败关键】 自2014年初以来，市场对人民币汇率由升值转为贬值预期，该预期不断自我发酵和自我实现。去年8月11日人民币汇率形成机制改革后，这种贬值预期进一步升级，加之市场投机盘推波助澜，令人民币汇率进入快速大幅贬值通道。 中国政府和央行及时采取应急措施和市场引导，淡化了市场对人民币汇率贬值的预期，近期人民币汇率一直在1美元兑6.5人民币左右徘徊。 人民币汇率究竟是否具有贬值的基础？贬值对中国经济是利大于弊还是弊大于利？国际环境对人民币汇率的影响究竟有多大？央行在汇改后期应该如何来管理市场预期？本文拟对上述问题谈几点看法。 1、从情况看人民币不具贬值基础 中国经济自1978年改革开放以来，37年的GDP平均增长率高达6.9%。2016年中国经济面临调结构，去产能和去库存；国际低油价、低需求和低增长的艰难环境，经济发展面临下行的压力，为保持经济中高速发展，中国央行将会进一步降息和降准，中央政府也会运用积极的财政政策来稳增长。 李克强总理在两会工作报告中将今年的经济增长目标确定在6.5至7%区间，虽低于中国过去37年平均增长速度，但在全世界发达经济体和大型经济体中绝对是独一无二的高增长率。 外贸与汇率关系密切，2015年中国进出口额受国际需求减少的影响，双双下降引发市场对人民币汇率的关注。但是中国政府尚未到需要采用降低人民币汇率来刺激出口的地步。 2015年中国进出口虽然分别下降13.2%和1.8%，但贸易顺差高达5660亿美元，顺差扩大56.7%，在全球贸易中占比由2014年的12.4%上升到13.4%，今年一、2月进出口继续下降，但该两个月贸易顺差仍高达950亿美元。在全球经济需求不足的大环境之下，中国贬值人民币无助于出口，唯一的办法是促进内需，发展经济。 如果将中国的外贸分为国企、外企、民企和边贸的话，真正给中国带来顺差的是民企，占80%。以上4类外贸中，国企占中国进出口比重分别为25%和10%，长年处于贸易逆差，人民币贬值会加大其进口成本，人民币稳中有升对国企较为有利。 外企(含合资、合作和独资)占中国进出口比重分别为46%和44%(见表)，且其中65%为来料加工型，其外贸表现为大进大出，对人民币汇率并不十分敏感，它对中国的外贸顺差贡献度约为18%。 民企占中国进出口比重分别为25%和45%，是中国贸易顺差的主要提供者，2015年当中国总体出口下降1.8%的情况下，民企外贸出口仍然取得增长3.1%。 边境贸易95%使用人民币结算，由于人民币普及，汇率变得不敏感。以上4组数据表明，中国政府目前毋须依靠贬值人民币刺激出口。如果人民币人为地贬值，只会引发新兴国家货币竞相更大贬值。 市场关注中国过去一年来的外汇储备大幅减少，有人担心，中国的偿付能力下降，人民币可能