军工行业：寻找军品盈利增长公司、等待重组股的买入机会.pdf

军工行业2012年下半年投资策略- 寻找军品盈利增长公司、等待重组股的买入机会 真怡 分析师 执业编号：S0260511050003 基本观点 今年以来的表现偏弱，且波动性较大。 资料来源：WIND 广发证券发展研究中心 投资军工的基本逻辑在于军工上市公司的内涵和外延成长路径，内涵 式增长看军、民领域的需求，外延式增长看重组整合。 （1）外延扩张的驱动因素在于军企整合大趋势，关注深度整合之中的 中航系，关注科研体系改革推进进度。 （2）内涵增长因素是符合强军需求方向、具有民用拓展空间的方向， 而短期来看我们关注军品业务增长点。 短期行业的催化剂主要是产业政策、重组事件、周边局势等。 目 录 1.军工行业市场表现 2. 内涵式增长看军、民领域的需求 3.外延式增长看重组整合 4.投资建议和盈利预测 1.军工行业市场表现 在我们统计的40只军工上市公司（不含船舶类） 军工行业运行趋势与整个市场 市值与机械其他子行业市值相比虽然不小，但超 运行趋势较趋同，09年后行业波动 过百亿的共6只，最大的230多亿，超过两百亿的 幅度较市场波动幅度大。 仅有2只。 图 行业市值比较 图 军工行业与市场走势对比 资料来源：WIND 广发证券发展研究中心 1.军工行业市场表现 走势的周期特点与估值有关，多数情况以高于 市场环境对股价影响较大，股价 市场2倍多的PE水平运行，即使在08年的低谷 表现周期特点显著，行业盈利影响 期，行业也有40倍左右的估值水平，目前到了 偏弱。 50倍左右的区间。 250% 军工40涨跌幅 上证综合指数成份 200% 军工40净利润增幅 150% 100% 50% 0%