商业零售行业：十字路口向左向右.pdf

长城证券有限责任公司 证券研究报告 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 基金研究 季度投资策略 报告日期：2011 年04 月06 日 十字路口向左向右？ 分析师 姚雯琦 ――商业零售行业2011 年2 季度投资策略 0755 yaowenq@ 执业证书编号：S1070208080274 要点：  零售行业表现弱于大盘，市场从短期估值过高和通胀挤出角度进行解释， 投资评级：中性 （下调） 但我们认为这些都是短期因素，估值可以通过时间消化，通胀最终也会回 落，需要回答的是行业市场表现的根本推动因素时是什么，什么是判断行 业有没有投资价值的标准，行业的合理估值在哪里，这些才是我们做出职 重点公司盈利预测及评级 业判断的依据。 EPS PE 投资评级  回顾商业行业历史，我们发现行业也曾有高估值、高溢价的阶段（2004 10EPS 11EPS 10PE 11PE 年至2007 年），业态创新、消费环境转好以及商业行业竞争和缓是行业市 重庆百货 1.41 1.61 28.05 24.57 推荐 场表现持续优异的动能，从财务指标看，ROE、毛利率、费用率、净利率、 新华百货 1.04 1.38 24.05 18.12 推荐 存货周转率等指标都说明行业处于高景气状态。 天虹商场 1.28 1.63 33.80 26.54 推荐 苏宁电器 0.57 0.73 22.77 17.78 推荐  2008 年以来行业宏观环境仍然宽松，从现金流、存货周转率等指标看， 吉峰农机 0.42 0.76 74.19 41.00 推荐 行业运行状况良好。但从中观层面看，区域市场进入者增多，物业供给的 大量增加为行业和公司快速扩张提供良机，但也带来财务压力和项目决策 行业表现 风险，通胀背景下租金和人工成本压力也是越来越现实。行业进入稳定增 长期。 5892  分析行业历史市场表现，可以发现市场对商业股的投资风格已悄然变化。 5392 4892 2007 年前将行业定位为成长性行业，百货、超市、专业连锁百花齐放。 4392 2008 年后，市场已经注意到百货、超市所需面对的竞争压力，