商业零售行业：消费低位徘徊，行业仍面临困境－2013年下半年投资策略报告.pdf

渐飞研究报告 - 证 券 商业零售 研 消费低位徘徊，行业仍面临困境 中性 （维持） 究 报 商业零售行业2013 年下半年投资策略报告 风险评级：一般风险 告 投资要点： 20 13 年6 月13 日  上半年回顾：行情走势略强于大盘。2013年上半年中信零售板块 俞春燕 上涨6.08%，跑赢沪深300指数7.14个百分点。子板块中，传统百 SAC 执业证书编号： 货表现较为亮眼，多业态销售及其它连锁表现较差。 S034051101000  景气度分析：2013年以来，除了一季度受季节因素等影响，行业 行 增速出现较大回落，其他月份社会消费品零售总额增速基本维持 研究助理：曾彤浩 在13%左右，与去年同期（约为15%）相比今年行业增速水平有 业 电话：0769 研 所下降，行业基本面状况成为今年左右行业市场表现的重要因素。 邮箱： 随着未来经济增速逐步恢复，2013年下半年行业增长将有一定机 zengtonghao@ 究 · 会。 年  行业目前面临困境，但长期仍有机会。行业景气下滑，电商的分 流，商业地产供给上升过快以及人力租金成本上升的压力为零售 度 业近几年表现较差的主要原因。零售业正步入转型加速期，且成 细分行业评级 策 熟业态有不断细化趋势。长期来看，消费对GDP贡献率将逐步提 百货 谨慎推荐 超市 中性 略 高。城镇化是商业零售行业不断发展的重要动力源泉。 专业连锁 中性  维持零售行业中性评级。综合考量的话，2013年下半年整个行业 虽然会有一定的回暖，但整体将仍在低位徘徊。维持“中性”的 行业指数走势 评级。从长期来说，新型城镇化战略，新的消费政策将陆续出台， 加上收入分配改革推进，将是未来零售业最大的政策红利。  投资策略：1）百货的话，新的投资机会在于一线城市新城区和二、 三线城市，扩张方向为上述区域的公司；相关标的：合肥百货、 天虹商场等；2 ）超市的话首选拥有强劲的异地拓展能力，并能通 过扩张及供应链效率提升能覆盖人力成本上涨压力的公司，如： 永辉超市、步步高；  风险提示：宏观经济增速下滑；人工、租金成本上升幅度超预期； 资料来源：东莞证券研究所，Wind 资讯 网络零售对实体渠道的冲击。 重点公司盈利预测及投资评级（20 13/6/ 13） 股价 EPS （元） PE 股票名称 评级 （元）2012A 2013E 2014E 2012A 2013E 2014E 相关报告