20190611-国信-建筑装饰点评：融资渠道扩张，基建投资再起.pdfVIP

行业研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/行业快评 建筑装饰 [Table_StockInfo] 事件点评 超配 （维持评级） 2011-08-10a 2019 年06 月11 日 [Table_Title] 融资渠道扩张，基建投资再起 证券分析师： 周松 021zhousong@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030001 联系人： 江剑 021jiangjian @ 事项： [Table_Summary] 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。 国信观点：  融资渠道扩张，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金等，项目落地有望加快 一是明确专项债可以用于部分重大项目资本金，有利于地方政府适度加杠杆。专项债+银行贷款模式有望成为铁路、 高速公路、城市轨道等重大项目的新融资模式。二是鼓励银行、保险金融机构积极提供配套融资支持，鼓励项目单 位发行公司信用类债券，有利于项目公司融资。三是进一步明确多渠道筹措项目资本金。  经济下行压力加大，基建托底作用凸显 今年以来制造业增速出现明显下滑，1-4 月制造业投资增速创2004 年以来新低；房地产投资今年以来维持在高位， 后续大概率会回落，基建投资增速仍然在低位，稳增长保就业的压力加大。去年基建投资增速断崖式下跌后，虽然 补短板政策相继实施，但是今年的基建投资回升幅度并不大，主要原因是建筑企业在手订单充足，去杠杆等因素导 致2018 年订单落地低于预期，且今年订单落地仍然较慢，另外一个重要原因也是去年的投资增速呈现出前高后低， 在今年经济下行压力逐渐加大的背景下，基建投资托底作用凸显。  重点推荐低估值基建龙头和高增长的设计咨询板块 年初至今建筑板块持续跑输大盘，其中基建滞涨最为显著。龙头公司估值低，业绩确定性强，未来或存在较大的补 涨空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、中国化学等。 设计咨询处于产业链前端，基建补短板最先受益，板块属于轻资产行业，负债低，现金流好。随着集中度提升龙头 将直接受益，业绩维持高增长，当前估值与历史估值中枢还存在较大上涨空间。重点推荐中设集团、苏交科、勘设 股份等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 评论：  融资渠道扩张，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金 明确专项债可以用于部分重大项目资本金，有利于地方政府适度加杠杆。专项债+银行贷款模式有望成为铁路、高速 公路、城市轨道等重大项目的新融资模式。对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重 大项目，主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目，在评 估项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件的，允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金，但不得超 越项目收益实际水平过度融资。 鼓励银行、保险金融机构积极提供配套融资支持，鼓励项目单位发行公司信用类债券，有利于项目公司融资。对于 实行企业化经营管理的项目，鼓励和引导银行机构以项目贷款等方式支持符合标准的专项债券项目。鼓励保险机构 为符合标准的中长期限专项债券项目提供融资支持。允许项目单位发行公司信用类债券，支持符合标准的专项债券 项目。 多渠道筹措项目资本金。鼓励地方政府通过统筹预算收入、上级转移支付、结转结余资金，以及按规定动用预算稳