期货市场基础知识(3).pptVIP

目的与要求： 理解套利的概念、原理和作用； 掌握套利的种类和运用方法。 一、套利的概念 又叫套期图利，是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出两张不同的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。 套利交易关注的是价差变化而不是期货价格的上涨或者下跌，只要价差有变化，不管期货价格上涨还是下跌，都有盈利的机会。 套利的类型 跨期套利 跨市套利 跨商品套利 期现套利 套利与普通投机交易的区别 普通投机交易关注绝对价格变化，而套利是从不同合约彼此之间的相对价格差异套取利润。 普通投机交易在一段时间内只作单方向的买或卖，而套利则是同时进行双向操作。 套利的特点 风险较小—相对价差与绝对价格 成本较低—佣金和保证金 三、跨期套利 跨期套利属于套期图利交易中最常用的一种。 牛市套利（买空套利） 熊市套利（卖空套利） 蝶式套利。 （一）牛市套利 在正向市场上，如果出现供给不足，需求旺盛，则将会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或近期月份合约的跌幅小于远期月份合约，交易者可以可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。 [例1]—2008年12月底铜0905和0907合约价差为380元，我们认为这个价差超过正常水平，价差应当缩小，遂进行以下操作： 分析： 第一、如果持有CU0905到2月，可以获利3850元/吨，为什么还要卖出CU0907而使整个操作仅获利280元/吨？目的在于降低风险安全获利。 第二、套利的成败取决于价差的变化，与价格变动方向及变动程度无关。 [例2]：假如例1中09年2月铜的价格不是上涨而是下跌，但价差仍然缩小了280元/吨，结果怎样呢？看下表： 例3：假如在上面例子中，价格发生变化但价差不是缩小而是继续扩大，套利交易就会出现亏损。见下面计算表： 特点: 在正向市场中牛市套利最突出的特点是：套利者的损失有限而获利的潜力巨大。 其一，只有价差扩大套利才会出现损失。 其二，无论价格升降，只要价差缩小即可获利。 在反向市场上，近期需求极其旺盛，也可以做牛市套利。 其一，只要价差扩大，无论价格升降，交易者都可获利，价差缩小则产生亏损。 其二，因近期合约对远期合约升水可以没有限制，远期合约对近期合约的升水却受制于持仓费。因而理论上这种牛市套利获利潜力巨大而风险有限。 （二）熊市套利 熊市套利在做法上正好与牛市套利相反。在正向市场上如果近期供给量增加，需求减少，则会导致近期合约价格的跌幅大于远期合约，或近期合约价格的涨幅小于远期合约，交易者可以通过买入远期合约同时卖出近期合约而进行熊市套利。 [例4] 5月30日，9月份大豆合约价格为1830元/吨，11月合约价格为1880元/吨，相差50元/吨。套利者分析，根据历年5月底的9/11月份合约间价差资料，认为价差小于正常年份水平，如果市场机制运转正常，价差将出现扩大趋势，恢复正常。于是： 如果成交后到7月30日市价不降反升，但只要价差扩大，仍可以获得盈利。 分析： 正向市场上熊市套利与牛市套利一样： 其一，纯粹的多头投机可以获得更大利润，同时风险也很大。套利虽然获利较小，风险也较小。 其二，套利的效果取决于价差的变化，与价格变动的方向无关。 区别：正向市场上，熊市套利可能获得的利益有限，而可能蒙受的损失无限。 在反向市场中的熊市套利与反向市场中的牛市套利情况相反。 （三）蝶式套利 概念：蝶式套利是跨期套利的另外一种常用形式，它是利用不同交割月份期货合约间的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。 原理：套利者认为中间月份合约的价格相对于两旁合约来说，一边表现价差过小，一边却表现为价差过大，未来能够趋向正常。 例如： （1）买入3手大豆3月份合约，卖出6手5月合约，买入3手7月合约； （2）卖出3手大豆3月份合约，买入6手5月合约，卖出3手7月合约。 可见蝶式套利是两个跨期套利的结合。 在（1）中是：牛市套利+熊市套利 在（2）中是：熊市套利+牛市套利 特点： 蝶式套利实质上是同种商品跨交割月份的套利； 蝶式套利由两个方向相反的跨期套利组成； 连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约，数量是两端之和； 蝶式套利必须同时下达3个买卖指令。 [例6] 7月1日，郑交所11月份小麦期货合约价格为1825元/吨， 同日大连交易所11月份小麦期货合约价格为1840元/吨。套利者认为虽然郑交所合约比大连交易所合约价格低15元/吨，但和正常情况相比仍然偏低，预测价差将会扩大。于是进行了以下操作： 跨市套利在操作中要注意以下几个问题： 运输费用 交割品级的差异 交易单位与汇率波动 保证金和佣金成本 五、期现套利 期现套利是指某种期货合约，当期货市