国际经济形势分析报告.pdf

内部资料 注意保存 中国社会科学院陆家嘴研究基地 Lujiazui Institute of Chinese Academy of Social Sciences 国际经济形势分析报告 2012 年第一季度 一、发达国家宏观经济形势分析与展望 摘要：2012 年发达国家的经济形势有望比2011 年略有改善，其中以美 国的经济前景相对乐观。从短期来看，应继续密切关注欧债危机可能带 来的负面冲击；从中期来看，发达国家财政整顿和结构改革进程非常缓 慢，再加之美国潜在增长率有所下降，世界经济将难以出现强劲增长势 头。 2011 年年初到年中，在东日本大地震、大宗商品价格上涨等因素 的影响下，发达国家的经济增长有所放缓，欧债危机加剧金融市场动荡， 关于世界经济“二次探底”的担忧有所上升。 2011 年年底~2012 年年初以来，欧央行非常规货币政策——三年期 LTRO （长期再融资操作）启动后，欧元区部分国家渡过了1 季度的偿债 高峰期，初步解决了流动性问题，避免了大规模银行倒闭。再加上前述 负面因素的消失，目前发达国家的经济形势逐渐企稳，但是各国经济增 0 长将进一步分化。 （一）发达国家经济增长在改善中继续分化 2012 年美国经济增长继续改善。随着美国2011 年下半年就业市场 的改善，从9 月份开始真实可支配收入出现缓慢增长；美国家庭去杠杆 化进程继续推进，再加之股票市场的恢复，美国家庭资产负债表继续改 善，2011 年 2~3 季度家庭负债与可支配收入之间的比例逐渐企稳，上 述两大因素为私人消费提供了收入效应和财富效应支持。从投资来看， 投资的主体部分—设备与软件投资保持快速增长，住宅投资基本止跌， 整体固定资产投资有望保持较好的增长态势。私人消费和投资的增长使 得 2012 年的经济增长会略好于 2011 年。彭博新闻社的最新预测值为 2.2%，高于2011 年的1.7%。 欧元区实体经济下行难以避免。尽管欧元区初步避免了严重的银 行危机，但欧债危机造成了投资和消费信心动荡，短期内难以恢复；银 行在度过流动性危机之后将继续信贷紧缩，从而拖累实体经济，再加上 结构改革的步伐缓慢，预计2012 年全年欧元区GDP 增长率将为-0.4%。 意大利和西班牙等重债国家今年可能迎来最坏的情况，实体经济进一步 萎缩，预计将超过1%。 日本将告别各种灾难而缓慢前行。基于灾后重建的背景，预计日 本2012 年经济增速约为1.7%。第3 次和第4 次补充预算支持的大规模 重建工程将于2012 年开工，这将推动设备投资增长，支撑日本经济复 苏。 美国经济仍然是全球经济的火车头。2007~2009 年国际金融危机之 1 后，发达国家的经济增长基本面整体偏悲观，但美国却是其中的相对乐 观者，这主要归因于美国显著的技术竞争力、灵活的劳动力市场以及韧 性的政策调整能力，预计未来数年美国经济将领跑其他发达经济体，短 期内甚至可能出现一枝独秀的局面。 美国潜在增长率有所下降，将造成全球影响。从中长期来看美国 人口增长率将有所下降，随着变化战后婴儿潮进入退休年龄，劳动参与 率增长率也会下降，上述因素将使得美国未来10 年的潜在增长率将会 有所下降，预计将从过去的平均3.2%下降为未来10 年的2.5%。作为全 球经济的引擎，美国潜在增长率的下降将会产生全球性影响。 （二）就业形势仍然不尽人意 就业问题与每个国家的劳动力市场体制密切相关，各国的就业形势 也有很大差别。 美国就业市场缓慢改善，但恢复道路仍然漫长。2011 年9 月~2012 年1 月，美国私人部门每月新增就业岗位保持在14~26 万左右，显著高 于2010 年每月10 万人的涨幅，同期政府部门因为财政困难，相关就业 岗位每月减少1.4 万~2.7 万，但降幅已经显著放缓，美国就业市场缓 慢改善。但截止到2011 年2 月，失业率仍然高达8.3%，显著高于合意 水平；根据目前的复苏速度，就业岗位恢复到危机之前仍然需要2.5~3