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调味发酵品证券研究报告行业深度报告评级增持前次增持味精行业专题报告分析师联系人胡彦超范劲松厘清产业洗牌困惑撬开龙头提价空间年月日基本状况重点公司基本状况上市公司数重点公司指标行业总市值百万元股价港元行业流通市值百万元阜丰集团摊薄每股收益港元总股本亿股行业市场走势对比总市值亿港元股价元摊薄每股收益元梅花生物总股本亿股总市值亿元备注阜丰集团预测值取一致预测投资要点中国是全球味精的定价中心国内味精龙头企业阜丰集团梅花生物具备定价能力世纪味精行业经过轮的行业整合目前中国味精产能占世界的供给量占全球的以上
调味发酵品 证券研究报告 行业深度报告
评级： 增持 前次： 增持
味精行业专题报告 分析师 联系人
胡彦超 范劲松
S0740512070001
厘清产业洗牌困惑，撬开龙头提价空间 021 021
huyc@ fanjs@
2015 年 5 月 12 日
基本状况 重点公司基本状况
上市公司数 64 重点公司 指标 2014A 2015E 2016E
行业总市值(百万元) 716290.79 股价 (港元) 3.35 5.69 5.69
行业流通市值(百万元) 618506.89 阜丰集团 摊薄每股收益 (港元) 0.38 0.53 0.67
总股本 (亿股) 21.1 21.1 21.1
行业-市场走势对比 总市值 (亿港元) 70.7 120.1 120.1
股价 (元) 7.16 10.59 10.59
摊薄每股收益 (元) 0.16 0.24 0.37
梅花生物
总股本 (亿股) 31.1 31.6 31.6
总市值 (亿元) 222.7 334.6 334.6
备注：阜丰集团预测值取 wind 一致预测
投资要点
中国是全球味精的定价中心，国内味精龙头企业阜丰集团、梅花生物具备定价能力。21 世纪味精行
业经过 3 轮的行业整合，目前中国味精产能占世界的 75% ，供给量占全球的 60%以上，是全球最大
的味精生产国和味精出口国。目前阜丰、梅花产能全球占比分别为 33%、25% （含伊品），市场价由
阜丰和梅花主导。
味精行业整合之后，新产能投放从资金、政策来看难以介入，淘汰的产能在没有较好利润的情况之下
难以重新开启。味精工厂生产对规模、配套装置有要求，需要的资金成本较高，要重新介入味精行业
并取得一席之地我们保守估计需要 10 亿的现金流。由于行业挣钱主要挣”配套的钱”，没有电厂配套
的公司一吨味精生产成本比有配套的工厂要高 300 元/吨，电厂建设审批成为了入行的头道坎，环保对
味精工厂的要求成为行业的紧箍咒。
国内需求维持 5%的增速。食品工业的快速发展是拉动味精需求的第一动力，食品工业维持 10%的增
速可期；餐饮业受反腐影响 13-14 年增速放缓，维持 5%的增速预判；家庭消费对鸡精提出了更多的
诉求，鸡精消费 2
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