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第十二章　证券投资管理 第一节 证券投资概述 一、证券投资的含义 证券：有价证券的简称，是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债券，可以有偿转让的凭证。 证券投资是指以国家或外单位公开发行的有价证券为购买对象的投资行为。 二、证券的特点 1、收益性 2、流通性 3、风险性 三、证券的分类 1、按证券的发行主体不同分为： 政府证券：是指中央政府或地方政府为筹集资金而发行的证券。 金融证券：是指银行或其他金融机构为筹集资金而发行的证券。 公司证券（企业证券）：指工商企业为筹集资金而发行的证券。 三、证券的分类 2、按证券到期日的长短分为： 短期证券：到期日短于1年的证券。 长期证券：到期日长于1年的证券。 三、证券的分类 3、按证券收益状况不同分为： 固定收益证券：是指在证券的票面上规定有固定收益率的证券。如债券、优先股。 变动收益证券：是指在证券的票面上不标明固定收益率，其收益情况随企业经营状况而变动的证券。如普通股。 三、证券的分类 4、按证券体现的权益关系分为： 所有权证券：是指证券的持有人便是证券发行单位的所有者的证券。 债权证券：是指证券的持有人是证券发行单位的债权人的证券。 四、证券投资的目的 （一）短期： 1、现金的替代品； 2、出于投机的目的； 3、满足未来的财务需求； （二）长期： 1、为了获取报酬， 2、获得对相关企业的控制权。 第二节 债券投资 债券是借款人为了筹集资金向债权人承诺按一定利率和一定时期支付利息，并在特定的到期日偿还本金，而从债权人处取得资金的书面证明。 一、债券投资的风险 利率风险 购买力风险 再投资风险 违约风险 流动性风险 1、利率风险 利率风险指市场利率变动导致债券价格与收益发生变化的风险。 2．购买力风险 购买力风险实际上是通货膨胀风险，是指由于市场物价上升，导致货币贬值，从而使债券投资人的本金贬值，实际收益率大大低于名义收益率的风险。 3．再投资风险。 再投资风险是由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能性。 4．违约风险 债券的违约风险也称为信用风险，是指债券发行人无法按期支付利息和到期偿还债券本金的风险，是债券投资最大的风险。 5．流动性风险 流动性风险是指债券持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货，迅速转化为现金的风险。 (—)债券价值的计算 债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一，是指将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金的现值。 二、债券的估价 1、典型的债券价值的计算 典型的债券是指票面利率固定、每年计算利息并支付利息，到期归还本金的债券。 [例1]某债券的面值为1000元，其票面利率为8％，期限5年，每年计算并支付一次利息，到期还本。当时的市场利率为10%。债券的市价为950元。问是否购买该债券? 2、一次还本付息的债券估价模型 [例2]某企业准备购买另一家企业的一次还本付息的债券，该债券面值1000元，期限5年，票面利率为8%，不计复利，当前市场利率为10%，问该债券发行价格为多少时，企业才会购买？ 3、贴现发行时债券的估价模型　　 二、债券的估价 4、决策原则：只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买 三、债券收益率的计算 债券投资的收益率是一定时期内债券投资收益和投资额的比率。 1、短期债券投资收益率 不用考虑时间价值因素，用单利的方式计息 2．长期债券投资收益率 （1）典型债券收益率的计算 [例6]某企业于2002年1月1日900元的价格买入一份面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年12月31日计算并支付一次利息，该债券于2005年12月31日到期，按面值收回本金，问若企业一直持有到到期，该债券投资的收益率为多少？ 用R=10%来试算： 1000×8%×（P/A，10%，4）+1000×（P/F，10%，4） =80×3.1699+1000×0.6830 =253.58＋683 =936.59（元） 由于贴现结果大于900元，还应进一步提高贴现率用。 用R=12%来试算： 1000×8%×（P/A，12%，4）+1000×（P/F，12%，4） =80×3.0373+1000×0.6355 =242.98＋635.5 =878.48（元） 贴现结果小于900元，可以判断收益率低于12%，但高于10%。 用插值法计算近似值： 当投资者购入债券一直持有到到期时，可以用下面这个公式来计算近似结果： （2）一次还本付息的债券收益率的计算 [例7]某企业于2002年1月1日900元的价格买入一份于2001年1月1日发行的，面值为1000元的债券，票面利率为8%，该债券于2005年12月31日到期，到期时一次性还本付息，企业一直持有到到期，计算该债券投资的收益率。 R=11.68%