医药行业：兼顾稳健与弹性.pdf

证券研究报告——医药行业1月投资策略 兼顾稳健与弹性 证券研究报告－医药行业2013年1月投资策略 证券分析师：贺平鸽 证券投资咨询执业证书编码： S0980510120026 证券分析师：丁 丹 证券投资咨询执业证书编码：S0980510120006 证券分析师：杜佐远 证券投资咨询执业证书编码：S0980512070001 证券分析师：胡博新 证券投资咨询执业证书编码：S0980512060001 联系人刘勍 2013年1月4 日 目 录  投资策略及推荐组合  医药政策动态及解析  医药经济运行动态  市场表现和估值评价  国信医药研报一览  投资策略及推荐组合 1月策略：业绩真空期兼顾稳健与弹性 对医药行业长短期运行趋势判断不变。2012年1-10月医药工业收入增长19.28%，利润增速16.83%，均较1-9 月环比略有放缓（1-9月收入增19.52%，利润增17.40% ）。收入增速放缓、且利润增速＜收入增速态势符合 国信预判。预计2013年医药工业仍延续收入增长平稳，效益景气趋弱的态势。 政策渐趋活跃。1 ）湖北、海南启动非基药招标。以海南为例，新招标特点包括：质量因素大于价格因素、2- 4 家中标而非单一货源、限价采取比较省市均价而非最低价等——招标对价格的管制仍是主题，但已从“唯 低价是取”转向“评判企业和产品综合实力”。2 ）江苏省局部试点二次议价：实际上是企业进一步让利代 替政府作为对医院的补贴。由于和现行招标制度有矛盾，我们预计13年不会推广。3 ） 《关于开展基本医疗 保险付费总额控制的意见》发布。控费已是大势所趋，政策取向并非降低总量，而是纠正结构不合理问题， 使医保基金收支平衡、合理增长。维持判断：13年医药政策将由12年的相对真空期转入相对活跃期，多个政 策进入具体执行层面，整体看政策均朝有利于龙头企业的方向演进——企业分化、强者恒强。  医药板块相对大盘估值溢价压力大幅缓解，绝对估值水平分化清晰。12月医药指数上涨9.89% ，继11月后继 续大幅跑输沪深300指数8.02个百分点，全年略跑赢大盘。国信医药组合全年绝对收益率23.19%，跑赢上证 20.0%和板块14.7%。当前板块绝对估值12PE25.7X （整体法），相对全部A股PE溢价率119% （5-11月高达 130%~146% ），进一步缩小了与大盘溢价率，估值压力得到继续释放。各子板块分化清晰，进入相对合理 而风险可控区域——攻守兼备。 投资策略：兼顾稳健与弹性。 目前处于业绩真空期，暂无业绩驱动型催化剂。中长期看优质医药股 “强者恒 强”趋势不变，短期和大盘的博弈因素仍占主导。1月建议继续持有发展格局清晰、业绩增长明确、估值相 对合理的细分领域龙头公司；聚焦“稳健” 的同时，关注13年业绩or估值具“弹性”的个股。 1月投资组合建议： 1 ）增势明确、估值适中：天士力、云南白药、双鹭药业、国药一致、华润三九； 2 ）13年业绩改善or估值具弹性：广州药业、国药股份、华兰生物、复星医药、浙江医药。 4 国信医药2013年1月推荐组合 股价 总市值 EPS PE 一年期 股票代码 公司简称 2012/12/3 PB PEG 投资评级