大宗商品季节性波动规律研究.docVIP

专题报告 大宗商品中国国际期货研发产品系列 2011 年 12 月 12 日 星期一 大宗商品价格季节性波动规律研究中期研究院 前言： 由于商品的供需层面存在着某些季节性变化特点，即随着季节的转换商品供给或 需求的增减趋势相对固定，这些商品的价格也因此带有季节性波动特性，我们将这种 波动特性称为季节性波动规律。就农产品而言，通常在一年中特定的季节播种，经过 生长成熟之后，又在另一个季节收获，这种生长周期的循环使得农产品相比基础金属 或者化工品具有更加明显的季节性波动规律。投资者在研判农产品价格走势时，经常 会参照其季节性波动规律。但是，大宗商品市场近年来金融属性不断增强，农产品价 格的季节性波动规律稳定性在减弱，投资者以及相关品种的研究人员在适当参考农产 品历史价格规律的基础上，需要更加灵活细致地分析当前供需情况，以适应越发复杂 多变的市场环境。 主要内容： 第一部分 农产品价格季节性波动规律研究 第二部分 能源化工品价格季节性波动规律研究 第三部分 金属价格季节性波动规律研究请务必阅读正文后的免责声明 市场有风险，入市需谨慎！专题报告 第一部分 农产品价格季节性波动规律研究 一、 玉米价格季节性波动规律 1. 大连玉米价格季节性波动规律 从图 1、2 中，我们可以看到，在 2005 年至 2007 年期间，11-1 月份玉米期价基 本处于上涨行情，4-7 月份期价处于下跌行情，主要原因是饲料需求处于淡季。随着 我国玉米基本面逐渐偏紧，2009 年至今市场走势发生明显变化，从 10-2 月份玉米期 价基本处于涨势，时间跨度明显放宽，4-6 月向下调整，7 月份一改往年的弱势行情， 期价开始上扬，说明玉米需求大增，青黄不接的基本面下，7-9 月玉米整体维持较强 的态势。 图1:大连玉米连续年度走势 资料来源:wind、中期研究院请务必阅读正文后的免责声明 2 市场有风险，入市需谨慎！专题报告 图2:大连玉米连续指数月度涨跌图 资料来源:wind、中期研究院 2. CBOT 玉米价格季节性波动规律 一般美国玉米的海湾港口现货价格在每年的九月、十月处于达到最低点，然后逐 月上涨，到每年的五月达到最高价，接着又开始回落。伊利诺斯州中部地区的现货价 格与海湾现货价格基本相同，于每年的九月、十月触底后，开始上涨，于五月左右达 到最高价，之后又开始回落。与玉米的生长期相结合来看，在玉米的收割期间，玉米 现货价格处于最低位，而每年玉米播种的季节，玉米价格处于最高位。 从 CBOT 期市来看，近年来其季节性规律有淡化的继续，因全球供给形势依然严峻。 近几年来，年初月至四月是 CBOT 玉米期货以涨为主；五月至八月，期价处于年内低点。 而且看到，每当下跌行情来临，下跌的速度比上涨的速度快。 图3: CBOT玉米连续指数月度涨跌 资料来源:wind、中期研究院请务必阅读正文后的免责声明 3 市场有风险，入市需谨慎！专题报告 二．大豆价格季节性波动规律 中国大豆期货自上市以来，至今已有 17 年的时间，从下图大豆期货自上市以来的 月线图可以看出，大豆期货价格波动幅度较大，在 17 年的时间里先后经历了 4 次大涨 和 3 次大跌，并且在每个大的趋势中，也存在较多的小的波动，表现出了一些季节性 的特征。下面本文就将对连豆的季节性特征进行具体分析。 图4: 连豆上市以来月K线图 资料来源:中期研究院 1．大豆生长阶段不同导致期价季节性波动 首先，从大豆种植的季节性规律来看，我国与美国同处于北半球的相近纬度，大 豆生长周期时间几乎一致。一般在 5 月、6 月份开始播种，7 月上旬开花，7 月底结荚， 8 月下旬落叶，9 月份大豆基本完成饱荚阶段进入收割期。受大豆生长的周期性特征， 大豆在不同月份的供给和消费情况也差异较大，从而使大豆期价表现出了季节性变动 的特征。 每年 10 月北半球大豆集中上市由此产生一个季节性的供应高峰，从而使价格达到 新低。其实 9 月份美国新年度大豆产量已近基本确定，期货市场有可能在此时提前到 达谷底，但由于对新大豆的商业性需求或早期的具有破坏性的霜冻的担忧，直到 10 月 底才出现大幅跳水。 10 月到次年 2 月，价格稳步提高，主要是随着供应压力的逐渐减缓以及消费的稳 步提高，从 10 月开始到春节，大豆价格经历一个稳步攀升的阶段。这段时间南美大豆 尚未成熟，大豆消耗主要依赖北半球刚收购的大豆以及库存，随着库存的减少，大豆 价格也逐步爬升，特别是 2 月因为春节的关系，价格加速上涨。 2-6 月为价格高峰平台期，2—6 月，北半球大豆逐渐被消耗，虽然南美大豆的收 获从 3 月下旬已近开始，但集中上市的时期要到 5 月份，再加上海运的时间，到达国 内已经是 6、7 月份。再加上此时间段也是大豆的一个高消费期，因此价格一直保持高