航天军工行业：长期增长无忧，短期主题丰富.pdf

证券研究报告 2011-07-25 行业研究 /深度报告 航天军工 长期增长无忧，短期主题丰富 增持/首次评级 分析师 王轶铭 航天军工上市公司将长期受益我国国防现代化的进程。伴随经济实力的增 SAC 执业证书编号:S1000511060003 长，解放军的任务已经扩展到维护海、陆、空、天、电磁五维空间的国家 (0755) 8212 5086 利益。解放军现有能力还不能完全适应任务的变化，国防现代化建设将是 wangyiming@ 我军未来相当长一段时间内的主要任务。不断增长的经济实力和不断扩展 的国家安全内涵，都使得我国国防开支能够在未来 10-20 年持续稳定增 长，保证我军现代化建设的顺利实施。航天军工上市公司将长期受益。 航天军工是高端装备制造的先锋。中国传统经济增长模式已经无法持续。， 实施经济转型是唯一的出路，中央已经展示出了实施经济结构调整和产业 技术升级的强大决心。国防工业历来是新技术和产业升级的先锋。我国政 府已经通过实施国家重大专项和发展重点技术关键设备，在航空航天和国 防领域率先开始了新技术突破和产业升级。我们根据未来 10 年国家的产 业发展政策和方向，为投资者梳理了北斗导航系统、大飞机项目、航空发 动机、通用航空和低空空域放开、航空母舰五个产业投资主线。 持续深化的国防工业资产证券化是重要催化剂。军工资产证券化是中国国 防工业体制改革的有机组成部分。通过资产证券化，可以帮助军工企业具 备自我造血功能，实现提高企业效率、技术水平、综合竞争力的最终目标。 因此，军工资产证券化趋势不会改变，并且会越来越深化。航空工业资产 证券化率在 40-50%左右，兵器工业集团的比例约 20% ，航天科技和航天 科工集团这个比例在 10-13%左右。军工集团后续资产整合空间十分广阔。 给予“增持”投资评级：首次给予航天军工“增持”评级。我们建议按照 两条思路选择投资标的：1、具备行业垄断地位，符合未来军事斗争发展 趋势，行业龙头我们推荐：中国卫星、航空动力、洪都航空、哈飞股份。； 2、未来存在资本运作可能。我们推荐：烽火电子、成发科技、中航精机、