信用衍生产品定价与估值.pdf

信用衍生产品定价与估值 李祥林 2010年6月 内容提要  信用衍生产品简介  信用衍生产品定价基本原理  次贷市场及其产品定价  定价理论最新进展 1 信用衍生产品简介  什么是信用衍生产品  基本信用衍生产品  结构化信用衍生产品  代表产品介绍 2 什么是信用衍生产品  信用衍生产品是以贷款或债券的信用作为标的资产的金融衍生工具。  信用衍生产品的实质是一种双边金融合约安排，在这一合约下,交易双方对 约定金额的支付取决于贷款或债券支付的信用状况，通常有两种方式对其 进行交易，即期权或互换。  所指的信用状况一般与违约、破产、信用等级下降等可以观察到的情况相 联系。 3 基本信用衍生产品  产品类型： • 信用风险缓释合约 • 信用联结债券（CLN ） • 资产互换（Asset Swap ） • 信用风险缓释合约期权 • ……  标的产品： • 公司债券 • 公司贷款 • 国债 • 债券组合、贷款组合 • …… 4 结构化信用衍生产品 组合化产品 期权类产品 复合型产品 第n次信用违约（NTD ） 指数信用风险缓释合约期权 Quanto 产品 债务抵押证券（Cash CDO ） 第n次信用违约期权（NTD Option ） 交叉支持抵押证券 合成 CDOs, CDO2 份额期权（Tranche Option ） 多空份额CDO2 单份额（Single Tranche ） 与通胀和商品等相联结的CDO 基于指数的债务抵押债券 5 信用风险缓释合约 支付违约保险费用 交易对手A 交易对手B 交易对手A 支付违约金 交易对手B 若违约事件发生 标的对象：公司C 互换期限：3 年 违约金 : 公司C违约造成的损失或合约规定的金额 6 债券担保与信用风险缓释合约的对比 债券担保 信用风险缓释合约 发行方 债券发行公司 银行、投行 对信用风险的持有方向 只能是多头 可以是多头或空头 定价方法