第12章 信用风险和信用衍生工具(金融工程-厦大).pdf

第12章信用风险和信用衍生工具 • 围绕公司价值的建模 • 围绕违约风险的建模 • 信用度量术(CreditMetrics) • 崩盘度量术(CrashMetrics) • 考虑到违约风险后的衍生工具定价 • 信用衍生证券 • 信用衍生工具的定价 Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 信用风险和信用衍生工具 • 在存在违约风险的情况下，如何对金融资产进 行估值是本章的重点。估值的方法可以分为两 类：一类是围绕着发行公司(或国家) 的价值问 题展开的建模；另一类是围绕违约风险的建 模。稍后我们还将讨论像标准普尔和穆迪等信 用评级公司提供的服务。这些信用评级为人们 提供了一种对公司相对资信的公开评估。 • 本章还将介绍在业界广泛使用的信用度量术和 崩盘度量术。之后我们将讨论考虑违约风险后 的衍生工具定价问题、信用衍生工具及其定价 问题。 Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 公司价值为随机变量的模型 • 假定发行债券的公司具有价值A ,而且A 是 随机的并服从随机微分方程： dA Adt AdZ • 违约通过破产的概念来加以建模。我们 将假定一旦公司的价值低于某一临界水 平时公司将宣布破产。 • Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 确定利率的情况 (1) • 假定利率是固定已知的。由于债券价值V 是公司价值A 和时间的函数，运用伊腾引 理（6.10 ）我们有：    2   V V 1 2 2 V V dV A    A 2 dt  AdZ      A t 2 A  A Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 确定利率的情况 (2) • 由于风险源相互抵消,我们就可得到V遵 循的偏微分方程： 2 V V 1 2 2  V rA    A rV   2  2 A t A • 边界条件 Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 随机利率的情况 (1) • 现在假定债务的价值 V 是一个三个变量 的函数，则我们有 V(A , r, t) 。 dr u(r,t )dt w(r,t )dZ1 dA Adt AdZ2 • 为了得到 V 应满足的方程，