第十九章 财务困境、重组与清算.pptVIP

案例：从德隆困境看我国破产制度欠缺 目前德隆遇到的最大问题就是“破产挤兑”。 “破产挤兑”是中国破产制度欠缺的前提下，债权人的次优选择。而中国银监会要求所有德隆的债权银行停止对德隆的逼债，事实上试图弥补中国破产制度的欠缺，从而为德隆困境的破产重整解决之路提供可能。 在破产制度完整的国家，对破产重整的门槛都有严格规定，但在中国目前情况下，怎么判断一个企业能够重整成功，由谁判断尚无法律依据。 完整的破产制度，其意义一是在债务人不能清偿到期债务的情况下，在债权人之间建立起一种公平的集体清偿程序；二是使债务人的财产及时地被保全起来，在这种保全的状态下，可能会有两个结果。一种结果，就是通过企业的重整、再建，使这个企业恢复生机，起死回生，即重整程序;第二种结果，这个企业可能无法挽救，只能进行清算，但是由于及时地保全了财产，就使债权人能够得到在目前情况下最大限度的清偿，使债权人的利益得到尽可能多的实现。无论是哪一种结果，对社会经济都是有利的。 中国“新破产法”的制订和出台，意义也应该就在这里。 案例：从德隆困境看我国破产制度欠缺 谢谢大家！ 第十九章 财务困境、重组与清算 第一节 财务困境概述—财务困境的概念 财务困境 违约风险 财务危机 企业破产 最严重的财务困境 正常 困境 逐步恶化 Carmichaetl认为财务困境是企业履行义务时受阻，具体表现为流动性不足、股东权益不足、债务拖欠及资金不足四种形式。 Ross认为财务困境是指一个企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务而被迫采取改正行动的境况。 Beaver把破产、拖欠优先股股利、拖欠债务界定为财务困境。 Altman定义的财务困境是“进入法定破产的企业”。 Deakin则认为财务困境公司仅包括已经经历破产、无力偿债或为债权人利益而已经进行清算的公司。 第一节 财务困境概述—财务困境的概念 单变量模型 —-指使用单一财务变量对企业财务危机进行预测的模型。代表学者——比弗(Beaver)。 1.债务保障率 2. 资产负债率 3.资产收益率 4. 资产安全率 第一节 财务困境概述—财务困境的预警模型 现金流量/债务总额 负债总额/资产总额 净收益/资产总额 资产变现率-资产负债率 多变量模型 —-即多元线性判定模型，指使用多个变量组成的鉴别函数来预测企业财务失败的模型。 Z计分法模型 F分数模型 第一节 财务困境概述—财务困境的预警模型 第一节 财务困境概述—财务困境的预警模型 Z计分法模型 奥特曼（Altman）随机抽取了1946－1965 年间33 家申请破产的制造企业和33 家与这些企业规模相类似的非破产制造企业。 奥特曼计算了破产前第一年的22 个变量作为判别函数的预测变量，最终选定组合比率变量及估计的判别函数为： Z＝0.12X1 + 0.14X2 + 0.33X3 +0.06X4 + 1.0X5 Z＝0.12X1 + 0.14X2 + 0.33X3 +0.06X4 + 1.0X5 第一节 财务困境概述—财务困境的预警模型 X5＝销售收入/资产总额 X4＝权益资本的市场价值/负债的帐面价值 X3＝息税前利润/资产总额 X2＝累计留存收益/资产总额 X1 ＝（流动资产－流动负债）/资产总额 第一节 财务困境概述—财务困境的预警模型 判别规则 Z值大于2.99，则企业破产的概率低 Z值小于1.81，则企业破产的概率高 Z值介于1.81一2.99之间，则属于未知区域 F分数模型 周首华、杨济华研究出F分数模型，该模型考虑了现金流量和产业因素。 F＝－0.1774＋1.1091X1＋0.1074X2 ＋1.9271X3＋0.0302X4＋0.4961X5 　 第一节 财务困境概述—财务困境的预警模型 X1＝（期末流动资产－期末流动负债）/期末总资产 X2＝ 期末留存收益/期末总资产 X3＝（税后净利＋折旧）/平均总负债 X4＝ 期末股东权益的市场价值/期末总负债 X5＝（税后净利＋利息＋折旧）/平均总资产 第一节 财务困境概述—财务困境的预警模型 判别规则 F高于0.0274，公司被预测为继续生存公司 F低于0.0274，公司被预测为破产公司 在国外企业中一般通过以下方法处理财务困境： 1.出售主要资