轻装上阵迈向5G新时代-数据中心.PDF

公司研究 电子零部件制造 证券研究 报告 2019 年04 月22 日 东山精密 （002384 ）2018 年报点评 强推（维持） 目标价：29 元 轻装上阵，迈向5G 新时代 当前价：20.14 元 事项： 华创证券研究所  公司发布2018 年报，其中实现营收 198.25 亿元，同比+28.82%；归属于上市公司股东 净利润8.11 亿元，同比+54.14%；经营活动现金净流量14.06 亿元，同比+773.29% ，大 证券分析师：耿琛 幅改善。 电话：0755 评论： 邮箱：gengchen@  在2018 年消费电子周期向下叠加金融去杠杆的背景下，公司业绩实现了逆势高增长， 执业编号：S0360517100004 通过剥离非核心业务和资产减值（4.73 亿），公司摆脱了历史包袱，充分聚焦5G 核心 产业布局（线路板+滤波器），经营性现金流的大幅改善重塑了资产负债表，确保了其 联系人：蒋高振 在 5G 大潮中的资产开支能力，为未来 3 年的业绩持续高增长奠定了坚实基础，公司 19 年Q1 业绩预告+30%~50% ，随着5G 产业布局逐步进入收获期，我们预计全年业绩 电话：021 增速有望逐季度向上。 邮箱：jianggaozhen@  百亿营收铸就陆资线路板龙头，5G 布局全面开花。2018 年度公司线路板板业务 （FPC+PCB ）销售收入约102 亿元，净利润为 9.5 亿元左右，无论从营收还是利润规 公司基本数据 模上看，都是内资第一：  1 ）5G 通信板：Multek 整合弹性初显成效，优质通信板龙头成长潜力亟待释放。自 18 总股本(万股) 160,657 年8 月份并购Multek 后，预估公司于8~12 月份顺利并表PCB 业务利润近1 亿元，增 已上市流通股(万股) 116,213 量弹性显著。考虑公司在中兴/诺基亚/爱立信等通讯设备厂商订单进展顺利，以及海外 总市值(亿元) 323.56 汽车/ 医疗供应商等顶级客户群资源潜质，同时公司管理层具备成功整合优质海外标的 流通市值(亿元) 234.05 （Mflex ）的先例经验，我们稳健预计Multek 营收体量有望于19 年达6 亿美金，剔除 财务利息后实际并表净利润有望达3 亿元；利润率端来看，18 年Multek 实际净利率已 资产负债率(%) 72.9