目标资本结构.pptVIP

筹资学 12-15题 12、确定目标资本结构有何意义？杜邦公司为何要采取措施以达到资本结构目标？ 目标资本结构是达到企业价值最大化时的负债价值与权益价值之比。 1、合理安排债务资本比例可以降低公司的综合资本成本。　　 2、企业资本结构的变动企业法人治理结构有较大的影响，反映了企业各方参与者之间权、责、利关系的变动，决定着企业所有权、经营权与在债权之间的关系。 确定目标结构有何意义 3、合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。　　 由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增 大时，每一元利润所负担的固定利息会相应降低，从而使税后利润会相应增加。因此，在一定的限度内合理地利用债务资本，可以发挥财务杠杆的作用，给公司所有者带来财务杠杆利益。 一、资金不足开始转向债务筹资 负债筹资是成本最低的筹资方式在企业的各项资金来源中，由于债务资金的利息在企业所得税前支付，而且，债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的报酬率较低，因此，债务资金的成本通常是最低的。当存在公司所得税的情况下，负债筹资，可降低综合资本成本，增加公司收益 杜邦公司为何采取措施以达到资本结构目标 二、杜邦公司的业务范围发生了变化 三、偏离了长期坚持的资本结构政策 既是要求，也是机会。鉴于杜邦公司负债率的上升，债券等级的下降，以及股票市场对收购科纳克公司的消极反应，它的财务政策有相当程度的不确定性 四、建立多元化资本补充机制 优化和改善现行的资本结构，使综合资本成本最低且企业价值最大。 财务杠杆利益是企业运用负债对普通股收益的影响额。财务杠杆理论的重心是负债对股东报酬的扩张作用 普通股利润率=投资利润率+负债股东权益×投资利润率-负债利率×（1 -所得税率） 当企业全部资金为权益资金，或当企业投资利润率与负债利率一致的情况下，企业不会形成财务杠杆利益；当投资利润率高于举债利率时，借入资金的存在可提高普通股的每股利润，表现为正财务杠杆利益。 13、结合案例并借助理论说明资本结构决策的重要性 资本结构：是指企业各种资本的价值构成及其比例关系 广义资本结构：是指企业全部资本的构成及其比例成本。 狭义资本结构：是指企业各种长期资本的构成及其比例关系。 节选财务资料，1965—1982 S—销售收入； EBIT—息税前利润； I—利息 EAT—税后利润； EPS—每股利润； DFL—财务杠杆系数 由上表可以看出：1974年，杜邦公司的收入增加了16％，成本激增了30％，从而导致利润下降了31％ 1975年的净利润下降了33％。从1973年到1975年，杜邦公司的净利润（54%）、总资本报酬（56%）和每股盈余（55%）的下降均超过50％。 因此，杜邦公司还面临了强大的内部筹资压力。 一、企业综合成本最低 1965-1971：长期负债从1.5%升至7.1%。在此期间杜邦公司的现金余额大于总负债，其低负债政策使其财务弹性达到最大，使经营免受财务限制。纤维和塑料行业等行业生产能力的增加大大超过需求的增加，从而导致了产品价格的大幅下降。其结果是杜邦公司的毛利和资本报酬率下降。尽管它的销售收入不断增加，但1970年的净利润较1965年下降了19％。 二、确定企业资本结构中的各种资本的比例关系 杜邦公司砍掉了1974年和1975年的股票，缩减了营运资本投资。 1974年，杜邦还发行了$3．5亿30年期的债券和$1.5亿7年期的票据 。 1975年末，公司的短期债务增至$5.4亿。 通货膨胀对其所需资本支出的冲击，石油价格飚升对成本的影响及纤维业的衰退导致了沉重的筹资压力。一方面内部生成的资金减少，另一方面，营运资本和资本支出所需投资却急剧增加。为应付这种资金不足，杜邦公司砍掉了1974年和1975年的股票，缩减了营运资本投资。 三、确定企业最优筹资数量 1976-1979：负债率的降低，使此阶段的筹资压力减轻了。杜邦的债务已减至总资本的20％左右，利息保障倍数也从1975年的4．6回升至11．5。得以保全其位于AAA级之列。 1980-1982：其利息保障指数从10.9降至4.8，债务等级也从AAA级降至AA级 高级副总裁理查德·黑科特指出：尽管目前，我们预计债务会进一步减少，但我们仍有可观的借款能力及很大的财务弹性 14、如何把握好资本结构的变动趋势，并适时进行调整和优化？ 一、决定企业资本结构的因素 （一）宏观经济状况 1、经济发展状况 主要包括：社会经济发展水平、国家经济政策、