如何评价上市公司的再融资计划.pptVIP

根据MM定理，如何评价上市公司的再融资计划？ 制作成员 MM定理含义 就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资本还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。企业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，进而反映到股票的价格上，股票价格就会下降。也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）保持不变。企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，而不改变企业价值的总额。 别称 　　莫迪里亚尼-米勒定理，它表明：在具备完美资本市场的经济中，企业的市场价值与它的资本结构无关。 Modigliani-Miller定理 假设： 有效率的市场而且没有不对等信息。 没有税收 没有交易或破产成本 企业的投资政策是维持恒定的 结果： 企业价值与资金结构无关 财务杠杆决策并不重要 简单的MM定理里缺了什么？ 税收 ——各种企业税 ——各种个人税 财务陷困的成本 案例 中国第一股——上海飞乐音响股份有限公司在1984年成立拉开了新中国拥有自己的证券市场的序幕。1990年12月19日成立了上海证券交易所1991年4月11日成立了深圳证券交易所我国证券市场的发展进一步加快中国证券市场在不断的发展过程中日益规范。 总体上看近年来我国证券市场迅速发展证券市场每年再融资金额和数量不断增加。证监会统计资料显示2006年我国上市公司再融资总额1056.28亿元而再融资总额在2010年达到4512.331亿元。 2006一2010年我国上市公司融资情况统计表单位:亿元 一、中国企业的融资结构分析?　 　?　　关注我国上市公司的资本结构我们就不难发现我国上市公司有着强烈的股权融资偏好。而中国上市公司的这种资本结构决策与理论研究的资本结构理论是完全相左的。?　 国际间横向比较?　　将我国企业的融资结构和国际上主要国家的融资结构相比可以明显地看出我国企业的融资特点。? 由上表可知近年来我国上市公司再融资规模增长迅速2006年至2010年 间我国上市公司通过首次公开发行筹集资金11503.984亿元通过再融资方式筹集资金15085.681亿元累计从证券市场筹集资金达26589.661亿元其中再融资额占到上市公司总融资额的56.74%。尤其是2008与2009两年再融资方式筹集资金甚至占当年融资总额的65%以上这说明我国上市公司的融资格局已由最初的首发融资为主、再融资为辅转变为首发融资与再融资“并驾齐驱”的新形式。 　表-1反映的是中国和G-5(日本、德国、美国、意大利、英国)的企业融资结构情况，从表中我们可以看出G-5中除了日本之外外部融资都很少,都以内部融资为主。而在外部融资中,都是以债权融资为主，而美国上市公司的外部股权融资则为负增长。可见G-5的融资是符合MM定理关于资本结构相关理论论述的，上市公司的融资顺序为内部融资,然后债权融资,最后才是股权融资。而对比之下,中国上市公司外部融资达到75%,而外部融资中股权融资高达76%，说明中国企业有着强烈的股权融资偏好，与MM定理相关论述完全相反。?　　2.国内证券市场的状况?　　除了与国际上主要国家相比能反映我国企业的融资偏好外，从我国证券市场上债券和股票规模也能充分反映我国企业的强烈股权融资偏好。? 表-2反映的是我国历年的债券和股票规模，可以看出我国股票规模和债券规模严重失衡，企业很少通过债务进行融资，债券市场明显发展不足，这一情况有极大地限制了企业进行债务融资。 二、背离MM定理的原因? 　1.我国上市公司不存在通过债务融资的主观动力? 　　从我国资本市场的来看，存在着大量的非流通股，非流通股中大多为占控股地位的国有股，这种特殊的股权结构是我国上市公司股权融资偏好的重要原因。 ?　　国有股股东占控股地位，其控股地位使他们常常会损害其他股东尤其是小股东的利益。当上市公司决定融资时，但由于处于控股地位的大股东无法通过二级市场的交易而获利。但因为我国资本市场股票的市盈率普遍较高，流通股的市价较高，大股东可以通过高价配股或增发来提高每股净资产，使大股东的权益大大增加，这种通过高价配股或增发带来的利益远远超过经营业绩增长带来的利益，因而大股东更热衷于股权再融资。 ?　　由此来看，上市公司通过上市融资能够给公司带来巨额的现金流入，而在我国现行的股权结构下，大股东能够大量侵占小股东的利益，其在上市圈钱中给自身带来的利益流入要远远大于债务融资所带来的好处。在大股东对公司具有控制权的情况下这种巨大利益促使大量的上市公司进行大规模的股权融资而放弃债务融资。? 2.上市公司进行债务融资的客观条件并不成熟? 　　影响上市公司进行债务融资的客观条件主要有银行贷款市场、企业