企业价值评估——现金流量折现评估法和EVA评估法的比较研究.pdfVIP

企业价值评估一现金流量折现评估法和EVA评估法的比较研究 EVA的核心思想是经济学家长期称之为“剩余收入(ResidualIncome)”、 cProfi c “经济利润(Economit)”或经济租金(EconomiRent)的概念。1777 年，经济学家Hamilton提出只有的企业的利润大于其权益和债务资本的成本时， 它才真正创造了价值。企业的价值是未来EVA的现值和初始投入资本总额的总和。 本文的研究目的就是通过对这两种评估方法在价值评估和管理企业价值两 个方面的比较研究达到以下目的： 1、两种方法评估的理论依据； 2、如何运用两种方法评估企业价值； 3、如何运用两种方法管理企业价值。 二、研究的框架 厂—磊] I．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．，．．．J I 企业价值评竹的现状与发展 l EVA评估法和企业自由现金流量折现评估法的比较 2 引言 三、研究的主要内容 1、详细介绍运用企业自由现金流量折现模型评估企业价值的程序；介绍了 如何运用企业自由现金流量折现模型管理企业价值。 2、介绍了EVA起源于剩余收入，并对剩余收入作了改进，更能反映企业实 际的经济状况。详细说明了EVA的计算过程，并如何运用EVA折现模型管理企 业价值。 3、证明了EVA折现模型和企业自由现金流量折现模型的等价，并给出了两 个模型等价的假设。从价值评估和价值管理两个方面比较了EVA评估法和现金 流量折现评估法。 4、自由现金流量折现模型和EVA折现模型提供的提升企业价值所采用的方 法是一致的，只不过在两个模型下同一种方法可能被归于不同的价值驱动因素 下。EVA不仅为管理者提高企业价值提供『F确方法，还是一种有效衡量管理者业 绩衡量的方法。 5、运用EVA折现模型和企业自由现金流量折现模型对丽珠集团的价值进行 了评估并对两个模型评估的结果进行了比较；运用EVA折现模型和企业自由现 金流量折现模型对粤电力进行了价值评估，并和丽珠集团的评估结果作了比较。 四、研究的主要亮点 1、证明了EVA折现模型的一般模型和企业自由现金流量折现模型的一般模 型等价，并给出了两个模型等价的假设。王丰、宣国良。证明了EVA折现模型的 一般模型和企业自由现金流量折现模型的一般模型等价：王毅。在2004年也证明 了两个模型的等价，但其隐含的假设相对更强。本文证明的方法不同于上述两篇 文章，而是在科普兰和达莫达兰的研究基础提出的一种新的证明方法，这种证明 方法是本文证明EVA折现模型的两阶段模型和企业自由现金流量折现模型的两 阶段模型等价的基础。 借鉴了科普兰的相关研究成果，证明了EVA折现模型的两阶段模型和企业 自由现金流量折现模型的两阶段模型等价，并给出了两个模型等价的假设。并讨 论其中两个假设不同，对两个模型评估结果造成的影响； 。王丰，宣国良．经济利润及折现现金流在企业价值评估中的应用研究川．预测，2002(2)：54—57 。王毅．EVA与上市公司价值评估【D】．成都：电子科技人学MBA学位论文，2004 3 企业价值评估——现金流量折现评估法和EVA评估法的比较研究 第一，使用企业自由现金流量模型时假设企业在稳定增长期的税后经营利润 以固定增长率增长而使用EVA折现模型时假设企业稳定增长期EVA以固定增长 率增长，EVA折现模型评估得到连续价值大于企业自由现金流量评估得到的结 果。 第二，在使用EVA折现模型对对研发费用和商誉进行调整，导致两个模型 要使用相同的投入资本总额和相同的税后经营利润的假设不在成立；这种情况下 EVA折现模型评估得到的企业实体价值大于企业自由现金流量折现模型评估得 到的结果。 耀玻璃进行了价值评估。 本文则选取了两个不同类型的上市公司，并分别对两个公司使用EVA折现 模型和企业