Ch2资产评估的基本方法.pptVIP

* 1）预期收益的确定 （1）预期收益的类型 a.税后利润与净现金流的差异在于确定原则不同 净现金流量＝税后利润+折旧－追加投资 b.从资产评估角度出发，净现金流更适宜作为预期收益。 1.1 税后利润 2.1净现金流 3.1利润总额 税后净收益，被普遍采用 * （2）预期收益的测算 以历史数据为基础，考虑资产在未来可能发生的有利的和不利的因素来确定预期收益。 a.时间序列法（修正的时间序列回归法） 适宜预期收益趋势明显的情况 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 · · · · · · · · · · 收益 时间 图3－2 使用时间序列法预测某企业的净收益 * b.因素分析法 是一种间接预测收益的方法。 ①确定影响资产收益具体因素（成本、销售收入、税金等）； ②建立收益与这些因素之间的数量关系，同时预测这些因素未来可能的变动情况； ③估算基于因素变动的未来收益水平。 * 2）收益期限的确定 收益期限是指资产能够产生资产净收益的年限，由评估人员根据资产未来的获利能力、资产损耗情况、法律规定等因素确定。 如无特殊情况，资产使用比较正常且没有对资产的使用年限进行限定，或者这种限定是可以解除的，并可以通过延续方式永续使用，则可假定收益期为无限期。如果资产的收益期限受到法律、合同等规定的限制，则应以法律或合同规定的年限作为收益期。当资产没有规定收益期限的，也可以按其正常的经济寿命确定收益期。 即资产能够给其拥有者带来最大收益的年限。 * 3）折现率与本金化率（资本化率） 二者无本质区别：折现率是将未来有限期的预期收益折算成现值的比率；资本化率是将未来永续性预期收益（年金）转化为现值的比率。 内涵上略有区别: 折现率＝无风险报酬率+风险报酬率 本金化率＝折现率－未来年收入的增长率 若资产年收入增长率为零，则二者相等。 * 确定折现率的基本方法 (1)、加和法 折现率＝无风险报酬率+风险报酬率 无风险报酬率的确定：国债收益率 风险报酬率的确定： ①风险累加法 * ② 系数法 ? —被评估企业所在行业（被估企业自身）的风险报酬率； Rm—市场平均收益率； Rf—无风险报酬率 β—被评估企业证券的风险报酬率与证券市场上平均风险报酬率的比值。 适用于股权被频繁交易的上市公司的评价 CAPM：又称资本资产定价模型 其中：（Rm- Rf）表示市场平均风险报酬率，又称为系统性市场风险。 β反映了与其他企业相比被评估企业特定的风险程度。r为投资者要求的收益率，它与β正相关， 市场平均风险报酬率 * (2)资本成本加权法 如果评估内涵不是净资产，而是投资总额，即长期负债和所 有者权益之和，那么折现率就应包含长期负债的利息率和所有者权 益要求的投资收益率两部分: ? 折现率＝长期负债占资产总额的比重×长期负债利息率× （1－所得税率）+所有者权益占资产总额的比重×投资报酬率 ? 其中:投资报酬率＝无风险报酬率+风险报酬率 例:某企业资本构成如下：长期借款占30%，利息率为9%；应付债券占20%，利息率为11%；股东权益占50%，投资报酬率为12%。企业适用的所得税率为33%，则该企业的折现率（加权平均资本成本）为： r= 30% ×9% ×（1-33%）+20% ×11%（1-33%）+50% ×12% =1.81%+1.47%+6%=9.28% * (3)、市场比较法 是通过参照物的市价和收益来倒求折现率。而不象 加和法那样由折现率的各组成部分相加得出. 所谓样本资产,是指与被评估资产在行业、销售类型、收益水平、风险程度、流动性等方面相类似的资产。同时市场法要求尽可能多的样本否则不能准确反映市场对某项投资回报的普遍要求。例如对房地产评估可采用租价比法，对