当前中国并购市场概况及案例分析.pptVIP

* 估值分析 同可比公司相比，由于Daylight Energy仍处早期开发阶段，市净率处在相对低位；由于早期阶段的油气开采公司收益水平较低，市盈率指标往往过高，参考价值有限；而早期阶段较大规模的折旧摊销导致EV/EBITDA相对偏低 从近两年可比交易情况来看，中石化收购Daylight Energy为每一单位资源量支付的交易金额处在高位，但考虑到Daylight Energy的资源质量以天然气和轻油为主，品质较好，价值更高，该估值是较为合理的 资料来源： Capital IQ,Dealogic,ThomsonOne 宣布日 交易金额（百万美元） 收购股比 收购方 出售方 交易金额/资源量 2011-10-09 2,163 100% 中石化 Daylight Energy Ltd 12.4 2011-01-21 2,280 40% PTT Exploration Production pcl - PTTEP Oil Gas Assets (Kai Kos Dehseh Oil Sands Project) 16.0 2010-11-02 1,898 100% Undisclosed Acquiror Talisman Energy Inc (Non-core Canadian assets) 15.8 2010-10-12 3,250 100% Apache Corp Oil Gas Assets (Western Alberta and British Columbia) 8.4 2010-06-25 4,650 9.03% 中石化 Syncrude Canada Ltd 4.2 均值 11.1 可比交易估值水平 公司名称 最新市值 最新企业价值 P/B PE EV/EBITDA 百万美元 百万美元 LTM 11E 12E LTM 11E 12E LTM 11E 12E Daylight Energy 2,092 2,778 1.6 2.4 2.5 99.6 96.0 NM 7.6 8.3 8.6 Encana Corporation 14,937 22,290 0.9 0.9 0.9 55.9 40.9 24.6 5.2 5.0 4.7 Penn West Petroleum 8,484 11,496 1.0 4.0 3.6 NM 11.5 34.7 6.6 6.7 6.2 Peyto Exploration Development Corp 3,021 3,495 3.6 8.6 10.0 25.2 21.9 19.5 12.3 10.6 8.5 Provident Energy Ltd. 2,532 3,046 4.3 4.2 3.9 19.2 21.9 17.8 11.7 11.7 11.1 均值 7,244 10,082 2.5 4.4 4.6 33.4 24.1 24.2 9.0 8.5 7.6 中值 5,753 7,496 2.3 4.1 3.8 25.2 21.9 22.1 9.2 8.7 7.4 可比公司概览 * Daylight Energy股价走势 分析师观点： 各投行分析师普遍认为此次交易的报价较为合理，反映了目标公司的真实价值，建议股东接受报价 分析师普遍对该交易面临的潜在风险持乐观态度，认为该交易获得监管机构审批通过的可能性较大，出现竞争者的可能性较小，整体风险可控 资料来源： Capital IQ,Dealogic,ThomsonOne Daylight Energy 股价走势 单位：加元 Daylight Energy 目标股价走势 单位：加元 公告日后一交易日股价上升至9.64加元 10月5日，股价跌至4.53加元 4月6日股价涨至11.70加元 交易公告前，市场目标价普遍高于交易价格，但整体呈下降趋势 交易公告前（2011年10月6日）目标价格为11.18加元，高出交易价格10.9%；交易公告后（2011年10月12日）目标价格为10.54加元，高出交易价格4.6% 目前在给出建议的分析师中，3位建议“买入”，1位认为“超出预期”，7位建议“持有”，1位认为“低于预期”。总体上看，市场对此次交易持正面态度 要约价格10.08加元 * 交易关键点分析 中石化收购加拿大Daylight Energy Ltd的主要动机是为弥补自身生产短板，在当前较为有利的环境下推进海外扩张，布局上游资源 市场分析师普遍认为中石化当前报价对应的估值倍数合理地反映了Daylight Energy的真实价值，其现金收购价格溢价水平较高，对股东具有较大的吸引力 目前该交易已经获得双方董事会通过，仍需Daylight Energy股东大会以及双方监管机构通过。从该交易的具体情况来看，在加拿