视联动力（A19074）专题报告：技术优势凸显，自主创新铸就成长.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 视频通信行业新秀，自主创新铸就成长 5 自主创新技术铸造核心竞争力 5 “视联网”应用灵活性能安全，营收高速增长 8 股权集中助力公司长期发展 11 视频通信行业快速发展，市场空间广阔 13 多因素驱动视频通信市场发展 13 政策导向利好，发展空间广阔 15 通信视频高清化催生更多需求 17 研发销售并举，毛利率持续提升 18 毛利率持续提升，规模效应凸显 18 重视研发，巩固核心竞争力 19 销售体系完善，助力业绩增长 20 风险提示 23 图 目 录 图 1: 视联动力的“V2V”协议相比竞争对手的优势 6 图 2: “V2V”协议与视联网的关系 7 图 3: 视联动力 2016-2018 营收及增速 8 图 4: 视联动力 2016-2018 归母净利润及增速 8 图 5: 视联动力分产品收入（百万元） 8 图 6: 视联动力 2017-2018 年不同产品收入增速 8 图 7: 视联动力 2018 年不同产品收入占比 9 图 8: 视联动力 2016-2018 不同产品销量（台） 9 图 9: “视联网”系统主要结构图 10 图 10: “视联网”应用范围 11 图 11: 视联动力股权结构图 12 图 12: 视频通信分类及其定义、特征 13 图 13: 2014-2023E 年中国视频通信细分市场规模（亿元） 14 图 14: 视频会议规模逐渐扩大 (2014-2023E) 15 图 15: 2016-2018 中国视频会议市场竞争格局 15 图 16: 2014-2018E 年国家公共安全财政支出（亿元） 16 图 17: 2018 年标清和高清市场规模占比 17 图 18: 2014-2023E 按清晰度划分的中国视频通信市场规模占比 17 图 19: 视联动力 2016-2018 毛利率及净利率变化 18 图 20: 视联动力 2016-2018 分产品毛利率（） 18 图 21: 2016-2018 期间费用合计及占营收比重 19 图 22: 视联动力 2016-2018 研发支出及增速 19 图 23: 2018 年视联动力员工构成 19 图 24: 视联网主要产品开发历程 20 图 25: 视联动力 2016-2018 销售费用（百万元）及增速 21 图 26: 前五大客户销售收入及占比 21 图 27: 公司重大业务里程碑 21 图 28: 前五大客户中运营商及广电集团总收入及占比 22 图 29: 前五大客户中运营商和广电集团收入（百万元） 22 表 目 录 表 1： “V2V”协议与传统视频通信协议的区别 5 表 2： “V2V”协议的研发历程： 6 表 3： “视联网技术”主要特点： 7 表 4： 公司主要产品及功能 9 表 5： 行业相关政策 16 视频通信行业新秀，自主创新铸就成长 自主创新技术铸造核心竞争力 公司成立于 2009 年，是国内为数不多的拥有自主研发通信协议、具有领先市场地位的高清视频通信企业。主营业务为“视联网”系列高清视频通信产品的研发、生产、销售及相关技术服务，主要客户为政府机构、运营商及集成商等。主要产品包括视联网交换服务器、视联网应用服务器、视联网终端设备以及配套设备。经过在视频通信领域的多年经营，公司在行业内建立起了良好的口碑，形成了较强的影响力。 公司的核心竞争力来自完全自主研发的针对网络视频通信使用的“V2V”协议， 该协议独立于目前广泛采用的传统视频通信协议簇，符合标准委对通信协议应用所制定的要求。目前国内视频通信行业公司多采用 H.460 协议实现与专网的连接， H.460 协议为 H.323 协议的拓展性功能协议，用于解决 H.323 设备穿越 NAT/防火墙问题，是 TCP/IP 众多协议栈里的子协议。相比传统的视频通信协议，公司自主研发的“V2V”协议结构更简单，成本更低廉，在网络资源管控、网络路由和交换以及视频应用上都有独特优势。 表1： “V2V”协议与传统视频通信协议的区别 属性 传统视频通信协议 “V2V”协议 协议 多个协议组合，单一协议非端对端 单个端对端完整的协议 寻址方式 动态路由寻址 分层交换寻址 品质保障 优先处理，“尽力而为” 资源预留，品质保障 连接方式 面向无连接，路径不固定 面向连接，相对固定路径 通信建立方式 传统通信网络层先通信，应用层安全 软件应用层后管理 “V2V”协议先管理后通信，结构性安全 核心网络设备 路由结构，大量路由表、缓存器，设 备复杂，成本高昂 交换结构，无需路由表，结构简单、成本低廉 资料来源：公司官网， 图1:视联动力的“V2V”协议相比竞争对手的优势 资料来源：公司