食品饮料行业核心公司二季报前瞻：外界的起伏不改行业的稳健成长的趋势.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 内容目录 1.白酒：淡季淡季梳理价格体系，二季度业绩有望再超预期 . - 4 - 2.啤酒：销量短期承压，利润率持续提升 - 6 - 3.乳制品：二季度动销稳增长，龙头买赠略有加大 - 7 - 4.调味品：淡季不淡，龙头盈利能力持续提升 - 8 - 5.保健品：水大鱼多，顺者为王 - 9 - 6.烘焙：行业高成长、集中度低、细分龙头潜力大 - 9 - 7.其他行业个股 - 10 - 图表目录 图表 1：2019Q2 白酒行业提价频率显著高于往年 - 4 - 图表 2：2019 年重点白酒企业二季报前瞻 - 6 - 图表 3：2019 年大众消费食品企业二季报前瞻 - 11 - 图表 4：重点公司盈利预测表 - 12 - 白酒：淡季淡季梳理价格体系，二季度业绩有望再超预期 白酒：二季度是白酒行业传统淡季，但今年淡季不淡，有两点积极变化值得重视：1）茅五批价持续上行：当前普飞、普五批价已分别上行至2020 元、925 元左右，较季度初明显提升，茅台供不应求格局持续强化， 五粮液新品提价引导批价上行；2）名酒密集挺价控货：今年 Q2 名酒提价频率显著高于往年，积极梳理价格体系的背后一方面为了抢占茅台为行业打开的价格空间，另一方面也彰显了行业稳健向上的信心，结合一季度完成情况以及减税降费带来的利好，二季度核心公司的业绩有望保持稳健增长。 下半年来看，名酒挺价为旺季放量做好了准备，中秋动销值得期待，考虑到低基数因素以及新中国成立 70 周年，我们对下半年名酒业绩增长依旧有信心； 中长期来看，我们认为白酒行业分化成长成为主旋律，优质公司可穿越周期实现双位数以上的增长。考虑到分化的加剧和现有行业的竞争格局， 最看好高档酒的成长性。白酒作为国内自主定价权最强的消费品行业， 长期仍具备持续稳健回报的投资机会。 图表 1：2019Q2 白酒行业提价频率显著高于往年 公司 提价行为 五粮液 第七代普五终端供货价939元/瓶，零售价1099元/瓶；收藏版供货价969元/瓶，零售价1399元/瓶；第八代普五供货价959元/瓶，建议零售价1199元/瓶 洋河股份 洋河将大幅提高海之蓝、天之蓝、梦之蓝、双沟珍宝坊供货指导价，最高上涨幅度超20% 山西汾酒 5月和7月分两次提高价格体系，53°青花30汾酒开票价提高30元/瓶，终端供货价提高30元/瓶，终端建议零售价提高50元/瓶 郎酒 青花郎出厂价提升79元，未来目标零售价为1500元/瓶 古井贡酒 暂停接收古16产品订单，古20产品提价幅度不低于30元/瓶 泸州老窖 湖南、重庆、山东等地区将停货，同时终端配送价调至860元，建议终端团购价为919元 剑南春 水晶剑提价20元/瓶 今世缘 国缘四开零售价及团购价提价30元/瓶，对开提价20元/瓶 来源：wind、 贵州茅台：6 月份发货加速，跨极度打款政策执行提前锁定二季度业绩。二季度以来普飞价格不断上涨，目前一批价 2020 元左右，根据渠道反馈 6 月发货近期在加速，我们测算上半年计划发货量超 1.6 万吨。近期厂家要求经销商打下半年（三四季度）货款，我们认为核心目的在于管 控市场价格过快上涨，通过提前打款策略促使经销商彻底出货来回笼足 够多的资金，放量是引导价格回归的最有效手段。另一角度来看，公司 要求传统经销商提前打款是为了提前锁定销售目标的完成。结合近期的 发货数据和公司的打款政策的变化，我们预计 2019Q2 公司收入实现 25% 的增长，净利润实现 28%的增长，继续重点推荐。 五粮液：营销改革加快推进，新品顺价可待。目前普五一批价逐步上行 至 920 元以上，下半年新品顺价销售值得期待，我们看好量价齐升带动公司全年收入实现 25%增长的目标规划。公司近来进一步加大改革，将原三大系列酒公司合并为一家，我们认为此次合并将有助于改变过往系列酒品牌各自为政、分散作战、过度透支主品牌的问题，目前五粮液腰 部品牌较为缺失，我们看好新公司加大市场投入有利于形成腰部大单品。自 2017 年李董事长履新后，“二次创业”理念深入人心，公司价格策略、 渠道体系以及管理机制均在逐步改善，今年 6 月提价策略的部署明显趋于精细化，反映内部营销改革正在加快进行，经销商信心明显增强。五 粮液品牌优势突出，我们认为随着改革效果逐步体现，茅五龙头之间的 估值折价有望逐步缩小。我们预计 2019Q2 公司收入和净利润均实现 25% 的增长，继续重点推荐。 泸州老窖：业绩规划积极，决胜年加速前进。2019 年是公司十三五“战 略三年冲刺期的决胜之年，规划收入增长 15%-25%，但是公司明确将力争做到 20%以上的增长。根据目前渠道表现，国窖一批价持续回升