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第六章　布莱克-舒尔斯期权定价模型 河南大学 工商管理学院 财务金融系 李治国 Email: kflizhiguo@126.com 第一节　证券价格的变化过程 一、弱式效率市场假说与马尔可夫过程 1965年，法玛（Fama）提出了著名的效率市场假说。该假说认为，投资者都力图利用可获得的信息获得更高的报酬；证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的，证券价格能完全反应全部信息；市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，而与新信息相应的价格变动是相互独立的。 效率市场假说可分为三类：弱式、半强式和强式。 弱式效率市场假说可用马尔可夫随机过程（Markov Stochastic Process）来表述。 随机过程是指某变量的值以某种不确定的方式随时间变化的过程。可分为离散型的和连续型的。马尔可夫过程是一种特殊类型的随机过程。 如果证券价格遵循马尔可夫过程，则其未来价格的概率分布只取决于该证券现在的价格。 二、布朗运动 （一）标准布朗运动 设△t代表一个小的时间间隔长度，△z代表变量z在时间△t内的变化，遵循标准布朗运动的△z具有两种特征： 特征1：△z和△t的关系满足（6.1）： 特征2：对于任何两个不同时间间隔△t，△z的值相互独立。 考察变量z在一段较长时间T中的变化情形，我们可得： （二）普通布朗运动 我们先引入两个概念：漂移率和方差率。 标准布朗运动的漂