融市场学课件李德荃 ISBN9787566300720 第三章金融市场学第3章.ppt

* 货币市场共同基金发展方向 一部分优势得以保持：专家理财、投资于优等级的短期债券等 一些优势正逐渐被侵蚀,主要表现在两个方面： 货币市场共同基金没有获得政府有关金融保险机构提供的支付保证。 投资于货币市场共同基金的收益和投资于由银行等存款性金融机构创造的货币市场存款账户的收益差距正在消失。 （一是银行竞争，二是受到限制） 将和其它存款性金融机构在竞争中共同发展。 * 我国货币市场共同基金 我国货币市场共同基金的产生和发展 2003年底，3家货币市场共同基金出现，标志着我过货币市场基金的正式出现。 它主要投资1年以内的国债、金融债、央行票据及AAA级企业债；回购和同业存款；商业票据及流动性好的短期金融工具。 * 第八节 回购市场  回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。 所谓回购协议 (Repurchase Agreement)，指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。 隔夜回购、期限回购 * 第八节 回购市场 (交易原理 ) 回购协议签定时 回购协议到期时 资金获得者 资金供应者 债券 资金 资金获得者 资金供应者 资金 债券 * 反向回购协议，或逆回购协议是从买方角度来看的同一笔回购协议交易，即买方按照协议向卖方买进证券，并承诺在日后将该证券卖回给卖方，售价应加上卖方应付的利息。每一笔回购协议交易由一方的回购协议和另一方的反向回购协议组成。 从性质上看，它相当于一笔以证券为抵押品的抵押贷款。 * 美国回购协议的期限分隔夜、定期和连续性合约三种，其中以隔夜占多数。隔夜是指卖出和买回证券相隔一天，相当于日拆。 定期是指卖出和买回的时间规定为若干天，一般都不超过30天，因为交易双方一般都不愿意受较长时间间隔的约束。 连续性合约是指每天按不同利率连续几天的交易。这种方式使投资者能较好地管理现金，同时也能减少利率风险。 * 回购协议交易的特点是，金额大，期限短，风险小，但收益较低，因此，回购协议是一种有效、安全的短期融资工具，投资者和筹资者都愿意利用这一工具获取收益或筹措资金。 * 3、回购协议的特点 ①回购协议的对象一般都是国债，因此这种担保品一般无论是流动性还是收益都是很有保证的，如果到期银行或券商不能赎回这些债券，投资方可以将这些债券进行转让，所以这种融资方式的风险性很低。 ②借贷时间短，回购协议的交易时间一般只有几天或者几个月，借贷时间很短。 ③回购协议的出售方多是银行和证券商，用于获得短期融资，而购买方是一些大企业，利用闲置资金获得收益，应该说这是银行的一项重要负责业务。 ④回购协议的单笔交易数额巨大。 * 回购协议交易主要是利率风险或市场风险 回购协议的期限越长，这种可能性越大。在回购协议下的证券买卖一般都按照该证券的市场价格，但其售价应低于市价，差价作为交存买方的保证金，以保护买方利率。在回购协议期限内，如买方手中持有的抵押证券的市价大幅度下跌，下跌幅度已高于保证金数额，买方可要求卖方追加保证金，使其免遭损失。当然，如果由于利率下跌为使抵押证券的市价大幅度上升，卖方认为保证金数额过多，也可向买方要回一部分保证金。 * 第八节 回购市场 (回购市场及其风险 ) 回购交易计算公式： (2.1) (2.2) 其中，PP表示本金，RR表示证券商和投资者所达成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期限，I表示应付利息，RP表示回购价格。 注意RR为年化利率 信用风险 * 回购是一种有附属担保的贷款形式。它有以下几个步骤： （1）回购协议的卖出者为了取得现金而卖出这种担保证券（通常是国库券），同时，同意在未来某个日期以约定的价格购回这些证券。 （2）除了得到现金外，在这笔交易的整个期限内，卖出者也会得到利息，这称作回购协议利率。 （3）到期时，卖出者以现金购回这些国库券。 * 美国回购协议市场的参加者比较广泛，有金融机构包括银行和非银行`，非金融机构，企业，州和地方政府，和联邦储备银行。 * 例如，当联邦储备银行发现金融机构的存款准备金有大量剩余，预计一天或几天后会趋于正常 策略：回购交易，出售它持有的政府证券如国库券、政府国民抵押协会债券（GNMA）等，约定一天或几天后买回，从而吸收过剩的存款准备金，减少联邦资金，如发现金融机构的存款准备金大量紧缺