融市场学课件李德荃 ISBN9787566300720 第九章9—3无差异曲线.pptVIP

第9章—3 风险偏好和无差异曲线 一、不满足性和厌恶风险 二、无差异曲线 一、不满足性和厌恶风险 1、不满足性 投资者在其他情况相同的两个投资组合中进行选择时，总是选择预期回报率高的那个组合。这意味着收益带给投资者的是正效用。 2、厌恶风险 即在其他条件相同的情况下，投资者将选择标准差较小的组合。意味着风险带给投资者的是负效用，因此如果没有收益来补偿，投资者是不会无谓冒风险的。 收益 A F · E 风险 二、无差异曲线 投资者的目标是投资效用最大化，而投资效用（Utility）取决于投资的预期收益率和风险，其中预期收益率带来正的效用，风险带来负的效用。 对一个不满足和厌恶风险的投资者而言， 预期收益率越高，投资效用越大；风险越大，投资效用越小。 1、定义 不同的投资者对风险的厌恶程度和对收益的偏好成都是不同的，为了更好地反映收益和风险对投资者效用的影响程度,引入——无差异曲线（Indifference Curve）(等效用线) 一条无差异曲线代表给投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所用组合。 无差异曲线或等效用线 收益 C B A O 风险 2、无差异曲线的特征 （1）斜率是正的。 由于收益带给投资者的是正效用，风险带给投资者的是负效用，因此为了使投资者的满足程度相同，高风险的投资必须有高的预期收益率。 （2）该曲线是下凸的。 这意味着，要是投资者多冒等量的风险，给与他的补偿——预期收益率应越来越高。 也是由预期收益率边际效率递减规律决定的。 （3）同一投资者有无数条无差异曲线 这意味着对于任何一个风险——收益组合，投资者对其的偏好程度都能与其他组合相比。 由于投资者对收益的不满足性和对风险的厌恶，因此无差异曲线图中越靠左上方的无差异曲线代表的满足程度越高。 投资者的目标就是尽量选择位于左上角的组合。 （4）同一投资者在同一时间、同一时点的任何两条无差异曲线多不能相交。 无差异曲线的斜率表示风险和收益之间的替代率。 斜率越大，表明为了让投资者多冒同样的风险，必须给他提供的收益补偿也应越高，说明该投资者越厌恶风险。 斜率越小，表明该投资者厌恶风险程度越轻。 * *