第13讲 资本结构理论1幻灯片.pptx

第13讲 资本结构理论;无锡尚德破产重整 两大原因造成负债累累;无锡尚德破产重整 两大原因造成负债累累;无锡尚德破产重整 两大原因造成负债累累;5;引言：资本结构问题和馅饼理论（ the Pie Theory ）;资本结构问题和馅饼理论;资本结构问题和馅饼理论;资本结构问题和馅饼理论;第一节 早期资本结构理论;(一）净收入（NI）理论;(一）净收入（NI）理论;（二）净营运收入（NOI）理论;（二）净营运收入（NOI）理论;（三）传统理论;对早期资本结构理论的评价;第二节　 现代资本结构理论;一、MM理论 ;一、MM理论 ;（一） MM模型的假设条件;MM理论与现实财务世界的一致性;MM理论;（四）米勒模型;1、基本结论;对MM理论的评价;三、均衡理论;（一）财务困境成本理论;一文钱逼到英雄汉：麦道克的财务危机;美国匹兹堡有家小银行贷款给麦道克1000万美元。原以为这笔短期贷款，到期可以付息转期，延长贷款期限。也不知哪里听来的风言风语，这家银行认为麦道克的支付能力不佳，通知麦道克这笔贷款到期必须收回，而且规定必须全额偿付现金。 麦道克毫不在意。但他在澳洲享有短期融资的特权因澳洲资金市场环境发生变化而被冻结。于是，他亲自带着财务顾问转向美国贷款，最终还是没有借到1000万美元。而还贷期限一天天逼近，而商业信誉开不得玩笑。若是还不了这笔债，就会起连锁反应，其他145家银行也会来索还贷款。这样一来，麦道克的报业王国得清盘，被24亿美元债务压垮。;麦道克有点手足无措，一筹莫展。但他毕竟是个大企业家，经过多少风风雨雨。他强自镇定下来思考，豁然开朗，一条主意出来了，决定回头去找花旗银行。花旗银行是麦道克报业集团的最大债主，投入资金最多，如果麦遭克完蛋，花旗银行的损失最高。债主与债户原本同乘一条船，只可相帮不能拆台。花旗银行权衡利弊，同意对他的报业王国进行一番财务调查，将资产负债状况作出全面评估，取得结论后采取对策行动。花旗派了一位女副经理，加利福尼亚大学柏克莱分校出身的女专家带了一个班子前往着手调查。 ;花旗银行的调查工作班子每天工作20小时，通宵达旦，把一百多家麦道克企业一个个拿来评估，一家也不放松。最后完成了一份调查研究报告，这份报告的篇幅竟有电话簿那么厚。 报告递交给花旗银行总部，女副经理写下这样一个结论：支持麦道克！ 原来这位女银行专家观察麦道克报业王国的全盘状况后，对麦道克的雄才大略，对他发展事业的企业家精神由衷敬佩，决心要帮助他渡过难关。 ;1、财务困境的直接成本;2、财务困境的间接成本;（一）财务困境成本;小结;2.代理成本(Agency Cost);（1）股东的三种常见的利己投资策略;（1）股东的三种常见的利己投资策略;（2）代理成本表现在以下两个方面（Damodaran）; ;3.权衡模型（Trade-off Model）;VL＝ VU＋ TC×D－FPV – TPV; ;权衡模型的馅饼理论;馅饼理论;对权衡理论的评价;对权衡理论的评价;第三节　 新资本结构理论;一、代理成本理论;一、代理成本理论;一、代理成本理论;最优资本结构的确定;最优资本结构的确定;詹森和麦克林的代理成本模型;二、优序融资理论;1.理论框架;2.举债优于股票发行;2.举债优于股票发行;三、信号模型;（二）信号理论;（二）信号理论;（二）信号理论;第四节　资本结构影响的其他因素;资本结构是一个迷。－－Myers, 1984;二、影响资本结构决策的因素;二、影响资本结构决策的因素;二、影响资本结构决策的因素;二、影响资本结构决策的因素;我国上市公司资本结构影响因素;中国上市公司资本结构的特征;我国所有上市公司1992-2008 年间的资产负债率;中国上市公司资本结构的特征;我国上市公司分行业2002-2008 年间的资产负债率;我国上市公司分行业2002-2008 年间的资产负债率;选取非金融类Ａ 股上市公司为样本公司，同时剔除了异常资产负债率（大于等于100％）的上市公司。这里，采用简单平均值、中位值、最大值和最小值，并对其中的简单平均值和中位值进行趋势比较。;我国样本公司1992-2008 年间的资产负债率;77;中国上市公司资本结构的特征;中国上市公司资本结构的特征;我国和发达国家及地区的资产负债率比较;我国和部分发展中国家上市公司资产负债率的比较;我国各行业企业1998-2007 年的资产负债率;思考;;;一、公司概况;;;股权融资 短期融资券 外币债务 租赁;1992年，海航抓住企业改制的机遇，成功募集资金2.5亿元，迈出了资本经营的第一步。 1993年5月，经海南省股份制试点领导小组办公室批准，公司的法人股96,059,448股在全国证券交易自动报价系统（STAQ系统）实行非实物流通。6月3日正式上市交易.经上述送股后在S