§2.2第五章收益的度量.pptVIP

收益的度量 第五章 收益的度量 1、效用P59 效用函数的性质 表现规范的效用函数的三个具体特性： （1）永不满足性（人永远不会充分满足） 表现规范的效用函数的三个具体特性： （2）边际效用递减 表现规范的效用函数的三个具体特性:（3）边际替代率递减 收益→效用 证券资产收益度量的分类 证券资产收益度量的分类 证券资产收益度量的分类 证券资产收益度量的分类 赚取收益的代价——消费的推迟 效用与现值之间的联系 效用函数的独特性 表现规范的效用函数的第四个特性:（4）对风险的厌恶 货币市场基金 债券型基金 混合型基金 股票型基金 2、度量收益：利润和收益率P61 投资项目A与B的比较 用利润度量收益是有缺陷的 收益率基本概念的澄清：——收益率与持有期报酬率 IRR ( internal rate of return ) 如何将IRR换算成ER? 练习题：IRR的计算 某投资机会的现金流如下表所示，求该投资机会的内部收益率ＩＲＲ以及有效年利率ＥＲ。 美国个人收入直接缴纳的税种有联邦、州、县、市区四个级别。收入在三十三万六千五百美元以上的高收入者的个人所得税达到百分之三十五，就连不到一万美元的低收入者的也要交上百分之十的所得税。 由上面简单的例子我们可以分析，在采用超额累进制度计算所得税收入的国家，高收入阶层倾向于免税品种的投资，而对非免税的品种投资倾向受到抑制。 2001年小布什政府上台，实行大规模减税。目前美国的最高税率从百分之九十下降到是百分之三十五。 采用加速折旧法，第一年折旧45％，第二年折旧35％，第三年折旧20％，则税后现金流如下表： 直线折旧与加速折旧的税后现金流及IRR 推迟纳税 推迟纳税案例——美国退休金计划 Traditional IRA （Individual Retirement Account） 开设IRA有什么好处？ IRA案例： IRA 反向（鲁斯）个人退休帐户（Ruth IRA） 对个退帐户的补充计划——401K 401K 401K 401K 我国企业年金计划的开展状况 合理避税案例一 合理避税案例二 合理避税案例三 合理避税案例三 个人所得税税率表（工资、薪金所得适用） 　 级数 全月应纳税所得额 税率（％）　　1 不超过500元的 5　　2 超过500元至2000元的部分 10　　3 超过2000元至5000元的部分 15　　4 超过5000元至20000元的部分 20　　5 超过20000元至40000元的部分 25　　6 超过40000元至60000元的部分 30　　7 超过60000元至80000元的部分 35　　8 超过80000元至100000元的部分 40　　9 超过100000元的部分 45 （注：本表所称全月应纳税所得额是以每月收入额减除费用二千元后的余额或者减除附加减除费用后的余额。） 合理避税案例四 汤姆为避免成为任何一国的居民，便根据各国在居民身份判定方面的标准不同来避税。A国规定在该国居住满1年的为该国居民，B国规定在该国居住满半年的为该国居民，C国规定在该国居住满半年为该国居民。汤姆就选择在A国居住7个月，B国居住3个月，C国居住2个月，从而避免三国居民身份的认定，不负担各国的税负。 　　可见，由于对自然人居民身份判定的标准不同，在同样实行居民管辖权的国家里，其居住时间长短规定不一。有的人可以通过多国间旅行，甚至长期居住在船上或游艇上的方式，来避免纳税，从而成为税收难民。 4、收益率和复利P69 表5.5：以100美元投资某证券 有效持有期报酬率与相对收益 采用对数差分形式计算股价收益率的优点 对数收益和百分比收益满足关系式： ， 按照泰勒公式展开： 因此 。 百分比收益率的取值范围是[－1,+ ），在描述金融时间序列的统计分布过程中会受到一定的限制；对数收益率的取值范围则可以扩展到整个实数域。 百分比收益率对组合是线性的，对时间序列则不是，即多期实际收益不能将单期实际收益简单加总；而多期对数收益率为单期对数收益率的和，处理起来比较方便。 上证50和沪深300走势图 上证50对数收益柱线图 沪深300对数收益柱线图 5、投资的注资期P70（investment horizons） -8.338％ -8.000％ 0.9200 115 6 8.338％ 8.696％ 1.0870 125 5 19.106％ 21.053％ 1.2105 115 4 -10.008％ -9.524％ 0.9048 95 3 -4.652％ -4.